市场上一些很便宜的股票，比如1元股和仙股，都经历过大幅的下跌，反映出基本面的问题，风险很大。厨房里不会只有一直蟑螂。不能轻言一个公司已经跌到底了，股价会大幅反弹。另一方面，一些价格很高的股票，往往是因为业绩好，或者暂时业绩一般，但是被市场看好发展潜力，完全可能进一步上涨，实际上反而很便宜。衡量股价是否贵，不应该看绝对价格水平，至少应该锁定基本面，看相对估值水平。但是只看相对估值水平，也是不够的。估值高低和未来回报率的高低，并没有必然的关系。很多高估值的股票未来回报率很高，比如腾讯，恒瑞医药，贵州茅台等等；也有一些估值很低，但是涨幅很好的股票，比如万科、格力电器、招商银行。这里面最重要的经验是，估值水平只是一个参考指标，选股票没有“一招鲜，吃遍天”的招数。

这个不难，这个工具就是股票指数，帮你在股票的海洋里快速巡航。关于股票指数，你只需要知道“334”，就是股票指数的“三个功能”、编制股票指数的“三大要素”，以及股票指数的“四大类别”。了解这“334”，你对股票指数就知道得差不多了。其中的技术细节很多，不一定要全知道。

这个问题很重要，我帮你把股价涨跌的因素分为三类，分别是：（1）宏观全局因素；（2）中观板块因素；（3）微观个股因素。和这三类因素对应的，是投资股票的三类风险，分别是：（1）系统风险，（2）板块风险，（3）个股风险。其中系统风险是不能分散的，板块风险和个股风险是可以分散掉的。这种风险的分解不是文字游戏，而是有很实际的指导意义。1.在投资的时候，你要思考一下，你的收益来自哪里，你愿意承担哪一种风险。2.你不愿意承担的风险，有没有办法分散掉，或者对冲掉。

通过梳理历史数据，挖掘底层逻辑，我们发现特别需要关注三个行业，分别是：（1）消费；（2）医疗；（3）科技。这三大行业，都有坚实的底层逻辑。1.消费行业的底层逻辑，是中国的持续经济增长。14亿人口中，大部分还是中低收入人口，消费升级是持续进行的过程，会持续很长时间。过去基础消费的涨幅好，未来可选消费的涨幅可能较大。2.医疗行业的底层逻辑，是收入增长背景下的人口老龄化。收入增长了，医疗需求自然就增加。而且，老龄化背景下，预期寿命延长，老年人口占比增加，医疗需求就进一步增加。对于老年人而言，医疗是最重要的支出，而且弹性很小。对于消费和医疗行业，因为品牌粘度大，产品标准化程度高，企业经营抗周期能力强，所以整体上企业的护城河比较宽。如果你要选个股的话，现在的龙头企业就是比较好的备选。消费和医疗行业很多是2C行业。2C行业还有一个特质，就是拥有“隐性”的银行牌照，抗周期风险能力强。历史数据上看，A股很多股票有100倍以上的涨幅，其中大部分是2C的企业。3.信息行业的底层逻辑，是在我国产业升级的背景下，世界又恰好处于第四次工业革命的前夜。两大因素叠加作用，信息技术行业有很大的发展潜力。

为了理解这个问题，可以想想工商银行，中国石油等大蓝筹股票。这些股票分红很不错，但是股价表现很一般，中石油甚至大幅下跌，最后股票的回报率并不好。主要的原因可以归为三类：（1）成长性不高。比如工商银行，已经是巨无霸了，很难成长。因为买股票买的是成长，所以这类股票不受青睐。（2）风险较大。市场认为中国经济在减速，银行坏账率高，风险较大，因此避开银行股。（3）公司治理。大蓝筹股票公司巨大，而且往往是国企，市场比较担心公司治理问题。

这是个很好的问题。回购和分红是两种回报股东的方式，因为细节上的差异，不太好把回购看作是分红的一种方式。分红是直接发现金，股东直接拿到钱。回购是用现金买股票，股东可以把股票卖回去，买家入场还会带来股票上涨，间接回馈股东。有时候，回购会被解读为管理层看好公司发展前景，从而导致股价的进一步上涨。但是现实情况比较复杂，还有其他因素。比如，有时候大量回购会被解读为管理层找不到好的投资机会，这时候并不一定是好消息，课程中提到的微软的例子就说明了这个。再比如，有时候管理层是大股东，这样回购就牵涉到管理层的利益问题，市场会分析里面的利益冲突。如果管理层持有大量期权，回购可能是为了抬高股价，涉及到股价的操纵。所以，要具体分析，不能说回购就一定是好事情。这些细节的存在，提醒我们还是把分红与回购分开来看好一点。

股票发行面值和发行价是两个概念，A股的发行面值都是1元，发行价可以高很多。新股上市第一天的交易价格，波动更大。一般来说，发行面值没有太大实际意义。

这个比方很有意思，我们可以用来进一步理解市盈率。商店里的商品明码标价，打折你看得见。但是，股票不是明码实价的，合理估值也不好确定，打了折你也不一定知道。所以，如果把股票估值比作商品打折，你要注意两种情况：（1）打折之前，先把价格炒到虚高，然后说很便宜了。就像是商店里先把价钱翻一倍，然后给你5折，其实并没有打折。（2）有的商品其实不错，但是营销不好，市场就是不认账。如果能提前布局这样的价值股，你就赚到了。前面这种情况，是我们要防范的。后面这种情况，是我们要寻找的。

负的市盈率，是因为那一年企业的盈利是负的，也就是企业是亏损的。因为价格总是正数，盈利是负数，这时候算出来的市盈率就是负数。这时候，市盈率这个指标没有意义，一般也不计算，用缺失值表示。有的软件显示负数，是没有设置缺失值。

动态市盈率是目前价格和未来12个月的预期利润的比值，静态市盈率是目前价格和过去1年利润的比值。比较而言，静态市盈率好计算，拿现成的历史数据算一下就好。动态市盈率复杂一点，需要预测未来1年的盈利，这个预测总有主观的成分。市盈率（TTM）就是静态市盈率，其中的TTM（TrailingTwelveMonths）是滚动12个月的意思，就是用过去12个月的盈利和现在的价格计算。比如，到了今年的下半年，就用去年下半年和今年上半年的累积盈利来计算市盈率，而不是去年全年的盈利。这样的好处，是用最新的12个月，而不局限于日历的年度。动态市盈率和静态市盈率哪个好呢？这个不同的人有不同意见。我一般看静态市盈率，然后参考盈利预测。这样的好处，是避免预判未来的盈利，算出来的数是确定的数。至于盈利预测，因为总有主观成分，拿来做参考就好。不管如何，市盈率都只是一个参考指标而已，看看大致数量范围就好，不用太精确。模糊的正确，比精确的错误要好。

行业指数和概念指数是有重合的，区别在于行业指数比较固定，是按照主要的行业分类办法编制的，而概念指数较为灵活，新概念出来了，很快就可以有概念指数，概念指数的迭代也比较快。另外，很多行业指数都有对应的基金，甚至有ETF基金。而概念指数因为迭代快，可能还没有对应的基金。比如课程里说到的wind概念指数，很多都没有对应的基金。

这个问题涉及到如何定义“系统风险”，与资产配置的范围有关。站在国内资产配置的角度，中国的系统风险是无法分散的。站在全球配置资产的角度，中国的系统风险是可以通过持有境外资产分散的，但是这时候，全球系统风险依然是无法分散的。

较大的券商都有不错的行业板块分类，比如中信证券，国泰君安，另外万得的行业分类也可以。关于这个行业分类，其实不用太细挑，因为只是一个参考，用来掌握不同行业的大致表现，看自己顺手的就好。如果要挑选个股，看完了行业分类还要仔细看单个股票。

这个问题很有代表性，很多同学都问到。简单说，如果既看好个股，也看好大盘，就不要对冲。如果看好个股，但是担心大盘向下调整，就可以对冲。对冲的意思，是去掉风险，挣看好的那部分的钱。

挺好的问题，分两个角度看。第一，消费市场很大，人们的喜好不同，所以新品牌有空间。新品牌如果成功，建立了客户粘度，很快就可以变成老品牌。第二，其实老品牌也可以做研发，开发适合年轻人口味的新产品。由于老品牌有经验，有实力，只要思路对，在开发新产品上并不吃亏，在竞争中并不占劣势。比如可口可乐，这么多年了，依然屹立不倒。如果老品牌不思进取，产品老旧，年轻人不喜欢，那是管理上的问题。总体上看，2C企业的护城河，还是很宽的。