期货和期权交易的过程中，投机者可以在两个方向上操作，以便获得投机回报。双向操作能够带来更多的盈利机会，亏损的概率也会同样放大。一旦投机者动用资金持有一个方向上的仓位，那么价格如果有悖投机者的期望，短线减仓是必要的做法。在逆市持仓的时候进行补仓，前提条件是投机者还未出现亏损，或者损失还比较大，并且有足够的资金逆市补仓。如果不是盈利的状态下补仓，或者投机者已经遭受很大的投机损失的话，补仓很可能成为一剂致命的“毒药”，使投机者元气大伤。　　国际游资通常先买，有人跟风后，再砸盘，吸引对手做空后，再疯狂买入滚动拉高。在某些时候由于基本面不配合，也有买入后，主力放弃继续拉高的，所以买得太低和过早买人反而增加风险。一定要等创新高后确定涨势确立了再买入，上世纪最伟大抄家利物莫尔就是此绝招的开山鼻祖，凭此绝技从5美元起家，增值到1亿美元。　　国际游资资金优势明显，操作灵活性又比较强，在杠杆交易中能够轻松操作价格，达到自身的获利需求。N字战法其实就是国际游资为了拉升价格而采取的有效获利手段。N字战法从操作性质上分，可以有三个明显的阶段。第一阶段：放量拉升价格，吸引散户追涨;第二阶段，快速打压价格，造成恐慌性抛售;第三阶段，二次拉升价格，突破前期高位，游资获利。　　国际游资属于投机性极强的一类资金，对于价格上的不合理之处一定不会置之不理的。他们会想方设法的在价格运行的反方向上买卖期货，以便获得高额投机回报。在国际化的投机市场中，总有刚腹自用的人存在。而国际游资正是看中了他们的这些“命门”，在一定时期动用了几十倍的杠杆，来撬动期货价格，促使投机者遭受惨重损失。　　期货市场的价格波动虽然千变万化，却有其合理之处。即便是从国际游资的角度来看，供需影响的期货价格并不会以某个投机者的原因出现转移。期货市场上本身已经遭受损失的投机者，逆市补仓行为无疑是为国际游资创造了盈利的筹码。

一个商品如何才能列入期货市场交易中?这需要存在三个因家:供、需和风险资金。期货市场是一个信用市场。交易的是合约，合约上很严谨地规定交易品种的质量和数量、交割的日期等。买方和卖方都享有权利并履行义务，其中交易所的责任十分重大，期货交易是一个零和游戏，一方获利与另一方的损失是完全对称的。　　参与者包括生产方和中间产品的制造者，他们通常会运用期货市场规避风险，但是不可忽视的是所谓的“投机者”，他们不拥有实物，但是愿意以自己的判断力和资本承担风险.这是一个非常重要的功能，没有投机者，市场就没有流动性一个买家可能要等很久才能找到卖方，大量的投机者的资金可以使市场灵活运转.在交易持续进行的过程中.期货市场发挥出一个“价格发现"的功能。　　投机行为在市场中是很正常的。投机者承担了很大的风险，也可以说生产与制造方的价格风险经过期货交易，部分就是转嫁给投机者。期货可以进行买空卖空操作，需要一大批愿惫到期货市场赌一把的人。没有价格的波动就没有期货。投机人进进出出，吸收风险。但是资金人场的数量对期货的价格在短期有相当的影响力，可能加剧波动性。最近一两年由于通货膨胀的预期，大量对冲基金最多的资金流人原材料的期货市场，买方多、卖方少，使得性个价格水平上涨。　　原材料市场的主要行为包括：现货交易、远期《个性化契约)、期货(标准化契约)、期权四种。除了现货交易外，其他形式的交易都是高杠杆的交易行为。

期货交易是指交易双方成交后，按契约中规定的交货地点、时间、商品数量、质量、品种等远期交割的交易方式.期货交易是按交易规则在期货交易所内进行标准化合约的买卖，市场参予者不一定要拥有商品实物或足额的资金.期货市场实行“保证金制度”.投资者不必付出全部的资金就可以进行操作，在“保证金制度”的杠杆作用下，投资者可以用少量资金占有大量物资，从而使投资者有机会在下小本钱的情况下获得暴利。　　由于期货市场上主要进行合约的买卖.进场交易的大多不是货物需求者或拥有者，他们通常在期货合同到期之前进行反相操作：买入期货合约的卖出.卖出期货合约的买入，从而结帐户。整个交易过程看不到实物交割，只是在最后进行价差结算，所以人们常把期货交易称“买空卖空”。　　假如做一手买卖单(期货合约每张俗称为“一手”或“一口”)的保证金金额为2,000美元，按保证金5%的比例，则可进行2,000/5%=40,000美元的交易。如果成功;一手交易可赚数百至上千美元。其输点过程短则十分钟，长则数天即可完成，期货投资要比炒股更有诱惑力.期货交易中买进卖“空”，可以使人在一夜间获得十万、百万的暴利，也可以使人在一夜间从百万富翁变得身无半文。　　一位来自中山市的农民企业家，投入了70万元的人民币做标准普尔500指数期货一晚涨了5点，他买入的两张单一下赚了5000美元。　　一位来自佛山市的客户在广州国际金融大厦的一家期货公司投入了150万元做香港恒生指数投机，在期货公司为他专派的投资顾间和经纪人的协助下，一夭，碰巧恒生指数涨300多点，他一下赚了12万元。　　A君曾是去年活跃于股市的“大户”，他起初也不过是一手头略有富裕的小股民，却凭着他精明的头脑和准确的判断，在股市上“发”了家，赚了40多万，一跃成了一“大户”。然而现在在股市却看不到A君那略显肥胖的身影了，原来，他乃转向期货市场，天天守在交易大厅的电脑边，频频买“空”卖“空”。　　A君踌躇满志，准备大干一场，并声称;世界上除了毒品交易盈利最高，其次就可算做期货的盈利了，…　　无怪乎期货投资骤然升温了，炒股票、炒房产都比不上炒期货赚钱，期货仿佛是一块藏着无数金银财宝的神秘“新大陆”，吸引了无数冒险家。

由于期货交易是由现货交易发展起来的，期货合约是远期合约标准化后形成的，因而在论述期货合约交易的性质之前，论述远期合约交易的性质是必要的。　　远期合约是在现货交易的基础上，根据交易双方的客现条件和主观需要产生的，它必然还其有现货交易的珑本特征—实货交割。因此，远期合约交易的性质.主要是保障在交易所所签订的远期合约最终能进行实货的交割。从这个意义上讲.远期合约交易仍属现货交易，其性质是促进商品的流通。从法律上讲，它还不属期货交易。但它又不同程度地反映了许多期货交易的制度.这是因为事物总是不断运动和发展的，远期合约的标准化是逐步的、必然的趋势。　　远期合约交易的作用，对供求双方来讲，均能稳定产、销，避免价格的季节性因素等所产生的波动。对供方，其作用是能够促成其提前卖掉所生产的原料商品，锁住其销售收益，不会受到价格波动的影响，对需方，能够起到待定货派，提前安排运摘、储存、加工和销售业务的作用，也能锁住加工生产成本，回退价格波动的风险。　　远期合约交易的性质，从其初衷而言，是不以回进价格风险为主的，它不鼓励市场上的投机交易活动。一般既要防止投机者出现破产、毁约，使市场正常运行受到阻碍，又要防止投机资本的操纵价格和囤积居奇行为。　　期货交易的作用，主要是回避价格风险，其次才是实现实货交割。其实货交割量一般只占成交总量的百分之几。期货交易市场鼓励和支持投机资本的注入，通过严格的双重保证金制度来执行，防止发生违约的行为的，通过其他各项制度(如会员制、头寸限制、停板制、每日结算无负债制等)来保障交易所能够正常的运行。可见，期货交易的性质，从经济意义上讲，实质上与其他金融投资市场的证券、股票交易是相似的，同时也是向大众提供了一种投资工具。　　但是，同证券、股票交易比较，期货交易所需资金较小，盈利可能较大，从而风险也可能较大，而且期货交易可以买空卖空.期货合约有时限，不能长期持有以等待利好，到交割月必须了结。　　期货交易不以交割实货为主，因此，它交易的是一种与商品所有权有关的价格风险，而不是实货商品本身。

入市的资金必须是安排好家庭生活后不着急使用的那部分资金，而“借钱生钱”的理念只是适用于生产经营活动，不适合进行期货市场中的投资。　　以下资金不适合入市：　　1、家庭生活开支、生产经营流动资金　　用于家庭吃穿住行日常生活消费的资金绝不可以投资期货.就是压缩正常消费也不可取。做生意办企业，流动资金是血液，断不可娜作他用。期货投资只是生财之道，切不可本末倒置，影响正常生活、经营。　　2、购房、结婚、上学、养老等资金　　上述这些资金特点是量大、急需，用这些钱的原则是一定要把握的，专款专用、不能挪作他用。属于百分之百的稳缝型资金宜储蓄，不能有一点闪失。拿这些钱入市炒期货是典型的“投机”，切莫“投机不成蚀了本”，影响生活质量。　　3、非本人资金　　借他人的存款炒期货、贷款炒期货等都是万万不可取的。要做期货，必须是自有资金。用非本人资金进行期货交易，一旦到期不能归还便使自己陷入困境。而且，用这些资金炒期货，从一开始操作心态就不稳。那么，后果可想而知。

投资者在完成开户手续并在账户中存入保证金后，即可开始交易。交易环节包括下单、竞价、成交确认三个环节。　　下单是指客户通过某种方式下达的交易指令，包括期货合约的品种、合约的月份、数量、交易的方向(买入或卖出)、价格、开仓/平仓、投机/保位等。　　下单包括下单指令和下单方式两方面的问题。　　(1)下单指令　　现阶段国内期货下单时常用的交易指令主要有市价指令、限价指令和指令的取消三种。交易指令的报价只能在合约价格涨跌停板范围内，超过价格限制范围的报价视为无效。交易指令每次最小的下单数量为1手。不同的品种.各交易所也规定了每次最大下单数。如股指期货规定限价指令每次最大的下单数量不得超过100手。　　①市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价的成交指令。市价指令的未成交部分会自动的撤销。市价指令只能和限价指令进行撮合成交，成交价格就是对手即时挂出的价格，因此使用市价指令时不必输入委托价格，只点击键盘就行。开盘前的集合竞价期间不接受市价指令。　　有些投资者往往会误认为以市价指令下单，都能够以最快的速度和最满意的价格获得成交，实际并非如此。由于市价指令是以第一时间成交为目的的，所以往往会难以兼顾价格的最优性。因此，提请投资者注意，在期货交易中，市价指令只能以最快速度成交，但得到的可能是很差的成交价格，而且一旦指令下达后不可更改或撤销。因此，在价格剧烈波动时，若选择市价指令，投资者可能会面临较大的价格风险。　　②限价指令是指按照交易者的限定价格或者更优价格成交的指令。下达限价指令时，交易者必须指明具体的价位。它的特点是可以按客户的预期价格进行成交，成交的速度相对较慢，有时无法成交。限价指令在买进的时候，必须在其限价或比限价更低的价格成交;在卖出时，必须在其限价或比限价更高的价格成交。限价指令是当日有效的，未成交的部分可以撤销。　　③指令的取消是指在限价指令下达后，没有成交或只有部分成交的话，此时交易者有权取消指令。客户通过交易系统可将以前下达的指令取消，使原来下达的限价指令失效或部分失效。如交易者下达限价指令“卖出限价为3188点的股指期货IF0912合约10手”后，只成交了5手，这时，交易者下达撤单指令，那么原来下达的限价指令就部分失效了，剩下的5手就不会成交了。

进行期货交易的第一步是选择交易方向而且只有交易方向正确才能赢利，否则就有可能会亏损，然而，期货价格是不断变化的，方向正确与否也是相对的。原本正确的选择随着价格波动方向的变化有可能变成不正确的，浮盈变成了浮亏。　　另外，由于期货价格变化的不确定性，交易方向的选择错误是经常性的和不可避免的。无论投资者采用什么样的方法。都不能大幅提高赢利的可能性，更加不可能保证次次正确，　　因此，每一次交易方向的选择都是在矛盾中的选择，既可能赢利，也可能亏损。　　事实上，对于许多期货投资者来说，选择交易方向似乎并非那么左右为难，仿佛每一个投资者在选择交易方向时都信心十足，甚至有的投资者根本就不考虑万一选择的方向是错误的该如何操作。这除了因为投资者在选择交易方向时旁观者清，心态比较好以外，还有一个非常重要的原因就是他们认为自己能够较为准确地判断期货价格的变化趋势。期货投资的特点告诉我们期货价格的变化具有很大的不确定性，我们没有办法准确的进行判断，但又并非像布朗运动毫无规律可言，利用基本面和技术分析等工具在一定程度上是可以进行预测的。　　进行期货投资，首先要做的事情就是确定自己要进行交易的方向，交易的方向选择得好，投资赢利的可能性就会越大，这是实现一定时期内赢利次数尽可能大于亏损次数的根本保障，同时也有利于平均赢利幅度的提高，平均亏损幅度的降低。所以选择好交易方向是期货投资迈向成功的第一步。　　正是由于期货投资具有方向性的特点，几乎会引起所有的期货投资者足够的重视，想方设法地收集和了解各种基本面的信息，学习和掌握各种技术分析的方法，而且由于开仓的时候没有盈亏概念的干扰，就像是低空走独木桥一样，投资者一般都能够保持良好的操作心态。每一个期货投资者都可以充分的利用自己的优势条件，通过分析和判断来选择交易方向.比如有的人对某一品种的基本面了解的非常详细，有的人则非常擅长技术分析，有的人可以利用自己长期的总结和丰富的交易经验。　　在实际操作时，我们可以通过基本面的分析、价格变化技术趋势、相关品种外盘走势来选择交易方向，并根据不同交易品种的走势特点而有所侧重，对于供求变化的时间比较长、大趋势持续的时间也比较长的交易品种如股指、铜、铝、锌、螺纹钢、天然橡胶等，我们一般通过基本面的分析来选择交易的方向，同时参考目前价格的技术趋势、相关品种外盘走势;而对于像大豆、豆油、玉米、白糖、棉花等品种，由于其供求变化时间较短，影响其价格变化的因素比较短暂和复杂，趋势持续的时间不长，则主要通过目前价格技术趋势来选择交易方向，同时也要参考其基本面、相关品种外盘走势。　　在选择交易方向时，虽然分析和预测的方法很多，但基本上可划分为基本因素分析和技术分析两种，无论运用哪种方法都只能在一定程度上提高赢利的可能性，而且非常有限，更无法确保赢利。

期货期权是一种在一定时间、以某一确定期货价格获得某一期货头寸的权利，而非义务。具体而言，期货看涨期权是以某一确定价格获得期货合约多头头寸的权利;期货看跌期权是以某一确定价格获得期货合约空头头寸的权利。多数期货期权是美式的。这意味，这些期权可以在合约有效期内的任何时刻被执行。　　为了阐述期货期权合约的运作，考虑这样一名投资者，他购买了一份执行价格为300美元/盎司的7月份黄金期货看涨期权合约。一份合约的标的资产为100盎司黄金。如同交易所内交易的其他期权合约一样，在获得这一合约时投资者需要支付期权费。如果看涨期权被执行，投资者将获得一份期货合约多头头寸，同时会发生现金结算以使得投资者可以按执行价格获得期货合约头寸。假设执行期权时7月份期货价格为340美元/盎司，而7月期货合约的最近结算价格为338美元/盎司，投资者收到的现金数额将等于故近结算价格高出执行价格部分，在本例中，投资者的保证金帐户将增加(338一300)100=3800美元。　　如果投资者立刻冲销7月份期货头寸，期货合约的收益为(340-338)100=200美元。因此执行期货期权合约获得的总收益为4000美元。这与执行期权时的7月期货价格减去执行价格的差额相对应。如果投资者保留期货头寸，则需要交纳额外的保证金。　　期货看涨期权实例解析如下：　　一名投资者购买了一份7月份黄金期货看涨期权合约。合约规模为100盎司。执行价格为300美元/会司。　　执行决策：　　当7月份黄金期货价格为340美元/盔司、接近结算价格为338美元/盎司时，投资者执行期权。　　结果：　　(1)长资者收到的现全金峨为(338一300)100=3800美元。　　(2)投资者获得一份期货合约的多头头寸。　　(3)投资者立时冲销期货合约多头头寸.获取的收益为(340-338)100=200美元。　　(4)总收益=4000美元。　　出售期货者涨期权的投资者将得到期权费，同时将承担合约被执行的风险。当合约被执行时，这一投资者将承担持有期货合约空头头寸的贵任。同时会从该投资者的保证金帐户中扣除数量为P-K的金额，其中F是最近结算价格。交易所的清算所会将这笔资金划转到执行该期权的交易对手处。

天气期货合约的基本条款和股指期货合约的基本条款十分相似，包括标的指数、每点价格、最小报价单位、交割方式以及价格波动幅度限制等，除了标的指数的特殊性之外，还有需要注意的关键要点：　　1、合约价值　　CME的HDD和CDD期货合约的名义价值为100倍的HDD或CDD指数，合约以HDD/CDD的指数点报价。比如，一个HDD的指数为750，则期货合约的名义价值为75000美元((750HDDx100美元)。最小价格波动为一个HDD或CDD指数点，其价值是100美元。　　假设一个交易者在1999年的9月10日在750指数点卖出芝加哥1999年11月HDD期货合约，在10月11日以625指数点买入平仓，则该交易者获得的收益为12500美元(125HDD指数点*100美元)。　　2、合约月份　　在任意一个交易时间内，分别有7个连续的HDD和CDD的期货合约和5个连续的HDD和CDD期权合约上市交易。比如，在2001年的9月15日，7个连续的HDD期货合约的到期月份从2001年10月一直延续到2002年4月，7个连续的CDD期货合约的合约月份为2002年4月到2002年10月。在场外交易市场，通常HDD的合约月份从10月到次年3月，CDD的合约月份从5月到8月，4月和9月就会被看作是双向的月份。　　3、结算　　每一月份合约的结算价格依据地球卫星有限公司计算的HDD和CDD指数得出。　　4、交易系统　　HDD和CDD期货采用CME的GLOBEX电子交易系统进行全天24小时交易。　　5、数据来源　　数据来自地球卫星有限公司。地球卫星有限公司是一家全球性的开发遥感设备和提供地理信息的专业服务公司，可以提供每日和每小时的气沮信息，该公司在为农业和能源市场提供气候信息这一方面居于世界的领先地位。CME所选择的城市的气滋由一个自动数据收集设备即自动表面观察系统(ASOS)测定，这一系统测出的每日的最高和最低气温直接传输给美国国家气候数据中心(NCDC)，该中心是美国国家海洋大气管理局重的一个下属部门。当ASOS系统出现故障或传输受阻的时候，地球卫星有限公司将及时进行质量控制并提供替代数据。　　天气期货合约包括制冷指数期货合约和取暖指数期货合约。由于每一地都有7个取暖指数期货合约和7个制冷指数期货合约，所以在CME(2002年为例)共有140个天气期货合约在交易。

天气期货市场是新兴天气风险管理市场的重要组成部分，也是天气风险管理市场成熟的标志。天气期货合约的设计采用了股票价格指数期货合约的设计原理。其思路不仅可应用于气温.还可以应用在降雨量、太空有害辐射等对人民生活、工商企业经营活动有重大影响的领域。　　天气期货，是指以取暖指数或者是制冷指数为标的物的期货合约，取暖指数和制冷指数的计算首先要计算每日取暖度和每日制冷度。　　每日取暖度(HeatingDegreeDay.HDD)=Max{(65华氏度一当日平均华氏气沮)，0}　　每日制冷度(CoolingDegreeDay,CDD)=Max{(当日平均华氏气沮-65华氏度)，0}　　当日平均华氏气温度数由地球卫星公司提供。将每日取暖度或每日制冷度加和就可以得到取暖指数或制冷指数，如果按月计算，则月取暖指数=当月每日取暖度之和，月制冷指数=当月每日制冷度之和。　　天气期货市场是新兴天气风险管理市场的重要组成部分，也是天气风险管理市场成熟的标志。天气期货合约的设计采用了股票价格指数期货合约的设计原理。　　天气期货的产生，同样也是由多种因素共同作用的结果。但是最主要的原因显然是，灾难性的天气带来的损失太大。　　据估计，在美国大约，万亿美元的GDP中，约有20%受天气影响，特别是1997-1998年间的厄尔尼诺冬季，使得许多美国的大公司通受了严重损失，受损害的行业包括农产品业、动力和煤气业。这些损失，除一部分属灾难性损失可由传统保险业提供风险回进工具以外，大量的损失属于非灾难性损失，传统的保险业或者其他的传统金融业并不提供风险回避工具。这些公司当然希望有新的金融工具可供其回避天气带来的非灾难性风险。1997年，美国开始了天气衍生品的交易，开始是从柜台交易市场(OTC)交易，随后由于柜台交易受到市场信用因素的制约，影响其进一步发展。　　直到1999年的12月22日，芝加哥的商业交易所(CME)在GLOBEX系统上开展了天气衍生品的交易。从最初的四个城市的天气期货，发展到2000年1月20日，就增加到了10个城市。2002年1-10月，取暖指数期货成交1182手，而一年前，同期成交量为25手;2002年1-10月制冷指数成交1831手，而前一年同期，该合约成交量为0，值得一提的是，2002年1-10月取暖指数期货成交的1182手中，有680手是10月成交的。

一、充分准备，不打无把握之站　　期货交易亏本或盈利的关键取决于对市场行情的判断，要对价格有一个正确的预测.把握好行情变动的幅度和变动的时间，根据价格选择合适的时机和具体的出点、入点，才能在期货交易中胜出。相当一部分投资者缺乏期货知识，对市场缺乏了解，防范市场的基本知识不足，容易对市场作出错误判断，作出错误决定。所以，在做期货交易前，先要学习期货市场和期货交易基本知识。了解期货商品的供求情况、市场状况、价格分析方法、订单种类及运用方法，准备好充足资金，深人广泛地学习了解世界的政治、经济，市场心理、天文地理，等等，锻炼自己的性格，头脑清醒、沉着、果断，克服侥幸、赌博心理，从知识上、资金上、心理上做好充分准备，不打无把握之战。　　二、运用资金，制定合理的期货交易计划　　在进行期货交易之前，必须要准备充足的资金，但是交易的时候会有一个最基本的原则，“亏得起多少就做多少”，千万不能赌身家性命。期货的买卖决策过程中，心理因素会起到决定性的作用，胜负往往系于“一念之间”。研判行情要心无杂念，资金运用必须没有后顾之优。亏得起多少就应该做多少，即使亏光了也会不影响到生活的品质及生意的周转，就能轻装上阵，谈笑用兵，胜算自然会高。如果动用生活、生产资金去进行期货买卖，必定患得患失，包袱沉重，杂念多多，背上“只能点不能输的”压力，面对瞬息万变的期货交易市场，容易方寸大乱，损失惨重。　　有了资金进入期货市场开始买卖期货，要根据交易资本，做好交易计划，一般从小交易做起，模拟训练，积累经验，修正计划.实现计划。投资效果是否理想，在很大程度上取决于交易者对资金的运用和管理能力及技巧。

一、指数期货可以参与大盘走势　　股价指数期权的功能应用中提到可以在预期未来股票市场上涨时，买进股价指数看涨期权;相反地，如果预期未来大盘会下跌，则可以买进股价指数看涨期权。同样地，对于一些影响整个市场的总体交易信息，例如政治、经济、通货形胀、汇率的升贬值、利率的上升，可以借由买卖股价指数期货来获利。看涨股票大盘则买入股指期货;反之，看空股票大盘则可以卖空股指期货。　　二、指数期货可作为证券组合保险之用　　证券组合保险的是利用卖出股价指数期货或买入股价指数看跌期权，来规避股价下跌对整个拥有的现货股票证券组合价位的影响，使整个证券组合有一个保证最低的资产价值。譬如，持有一个和台股市场指数相同走势的指数基金的经理人，因怕股价下跌，造成其基金价值的下跌，理论上他可以把所有股票卖掉，但因为交易成本太大，及大量卖出股票会造成价格下跌，因此他可以借由卖空台指期货，或买进台股指数看跌期权来规避股价下跌的影响。当股票市场下跌时，手中所握有的证券组合会有损失，但由于卖出台指期货，因此一边损失、一边得利，便可以使证券组合的报酬维持在某一水平。　　关于对冲比率的问题，曾提到应购买多少手的期货来对冲。简单的对冲比率为证券组合的市值除以每手期货合约的价格，譬如，目前台股指数为8000点，则每手台指期货价位为160万元(8000200)，如果手中拥有1600万元的证券组合，便可以卖空10手期货来对冲。证券组合保险卖空期货合约数计算公式如下：　　投资组合保险期货合约数=投资组合价值/每口期货价值;　　但是，由于证券组合和指数期货的变动方向并非百分之百关联，也就是指数上涨1%,证券组合可能上涨超过1%，或不足1%,因此.需要采用最小风险对冲法，即求出最适对冲比率b。假设期货上涨1%.证券组合上涨1.2%.即表示b为1.2，所以需要买入10手1.2=12手，才可以完全对冲。因此，最小风险对冲法的期货合约数公式修正如下：　　投资组合保险期货合约数=b*(投资组合价值/每口期货价值);其中,b是证券组合对于期货价格的敏感程度，也就是当期货上涨l%时，证券组合会上涨或下跌多少百分比。　　三、指数期货可作为指数套利的工具　　期货的套利策略.即买入相对低估的期货，卖出相对高估的现货;或反之买入相对低估的现货而卖出相对高估的期货。指数套利是一种指数期货的套利交易策略.其原理是如果股价指数期货价格违反了持有成本理论，那么借由买入相对低估的股价指数期货，同时卖出股价指数的个股;或者是卖出相对高价的股价指数期货，同时买入股价指数的个股，来赚取之间的差价。指数套利将使指数期货价格接近持有成本理论价格。　　四、指数期货可作为资产配置之用　　股价指数期货还可以被用来作资产配置。所谓资产配置就是将证券组合中不同资产的比重加以改变。如证券组合中可能有80%投入股票，20%投入无风险债券;或是50%放在股票上，50%放在无风险债券上等。看跌看涨期权平价关系时，知道该理论不只表示看涨期权、看跌期权、股票、无风险债券之间的价格关系，同时，也表示4种产品之间的关系，也就是说，任何一种产品都可以经由其他3种产品来复制;同样地，持有成本理论公式告诉我们，期货价格等于现货价格再加上持有成本。

交易所交易期权市场中，相同到期日同时有多个执行价格的合约挂牌交易。根据标的资产价格和执行价格的高低，期权合约可以分为实值期权(In-the-money)、平值期权(At-the-money)和虚值期权(Out-of-the-money),对买权而言，当标的资产价格高于合约的执行价格时，期权合约的内在价值大于零，这时的期权是实值期权(也称为价内期权);当标的资产价格与合约的执行价格相同时，期权合约的内在价值等于零，这时的期权是平值期权(也称价平期权);当标的资产价格低于合约的执行价格时，期权合约的内在价值为负值，这时的期权是虚值期权(也称价外期权)。　　与买权不同的是，当标的资产价格高于合约的执行价格时，卖权合约的内在价值小于零，这时期权是虚值期权，当标的资产价格低于合约的执行价格时，卖权合约的内在价值大于零，这时期权是实值期权;当标的资产价格与合约的执行价格相同时，卖权合约的内在价值等于零.这时期权是平值期权。　　也就是说，在不考虑权利金的情况下，当期权的买方将因行使权利而获利时，则称为实值期权;当因为行使权利而产生损失时，则称为虚值期权;当期权的买方不论是否行使权利，都不会产生收益或损失时，则称为平值期权。　　期权合约规格中规定了合约序列:1个平值期权、数个实值期权和虚值期权(通常1-5个不等)。在每一个交易日收盘之后，交易所会根据标的资产的价格检查期权合约序列，可能会加挂新执行价格的合约，确保下一交易日至少有规定数量的平值期权、实值期权和虚值期权合约挂牌交易。因此，随着标的资产价格的不断变化，同一到期月份的期权同时交易多个执行价格的合约。

期货与期权交易也存在许多不同之处，主要可归纳如下：　　(1)标准化合约的载体不同。在期货合约中，买卖的载体是标的资产，唯一的变量是期货合约的价格;而在相应的期权合约之中，载体是期货合约，期货期权就是约定期货合约进行的买卖，所以期货合约中的价格(即敲定价格)是已定的，唯一的变量是权利金。在期限上，期货期权的到期日应先于其标的期货合约到期日，期货期权的最后交易日一般定在期货交割月的前一个月份。　　(2)期货买卖双方的权利与义务不相同。在期货交易中，期货合约的买卖双方都具有相应的权利和义务，在期货合约到期的时候双方都有义务进行交割操作，且大多数的交易所是采用卖方申请交割的方式，即卖方决定在哪个注册的仓库进行交割就在哪个仓库进行交割，买方在货物地点的决定上没有选择权利。而在期权交易中，期权的买方有权确定是执行权利还是放弃权利;卖方只有义务按照买方的要求去履约，买方放弃此权利的时候卖方才可以不执行合约。　　(3)对履约保证金的规定不同。期货交易的买卖双方都需要交付一定量的保证金;期权的买方成交时支付了权利金，他的最大损失就是权利金，所以他没有必要去交纳保证金;而期权的卖方收取权利金，出卖了权利，他的损失可能会特别的大，所以期权的卖方需要支付一定的保证金，且随价格的变化，有可能要追加保证金。　　(4)两种交易存在的风险不同。期货交易的买卖双方风险和收益结构是对称的，而期权交易的买卖双方风险和收益结构不对称。如图是期货的风险和收益结构，若成交价为F，则随着市场期货价格的上升，多头盈利增加，空头亏损等量增加;随着市场期货价格下降，多头亏损增加，空头盈利等量的增加，买方和卖方的风险和收益结构是对称的。

期货交易的风险虽然大，但是投资者可以利用有效的防范来规避风险。期货风险一般都有其自身的规律，如果能有效管理，用户是能够减少损失的。　　1、奠定基础。　　“奠定基础”就是要熟悉期货交易的相关知识。投资者在进行期货交易投资前，一定要对期货交易的基础知识以及交易品种有一个详细的了解。期货交易通常会涉及到金融、宏观经济政策、国内外经济走势等多方面的因素，所以，不同品种的期货各具特点，尤其是农产品期货还可能受到天气等自然因素的影响，只有准确地把握了各种期货的特点，对期货交易有一个全面的认识，才能准确地把握市场行情。　　2、计划交易。　　投资者在交易前需要制订一个科学的交易计划，对建仓过程、建仓比例、可能亏损的幅度制订出相应科学的方案和策略:在交易时，应严格按照制定的计划执行、遵守交易纪律。交易以后，及时总结和反思先前制订的计划在交易中起的作用。　　3、资金管理。　　资金管理在期货交易中十分重要。期货交易中最重要的一点就是不要满仓操作，交易中投入的资金最好不要超过保证金的50%，中线投资者投入资金的比例最多不要超过保证金的30%。在操作的过程中，还应该根据自身的实际情况等来设置更合理有效的仓位。　　4、及时止损。　　通常情况下，中小投资者都要清醒地认识到期货市场风险会被放大的特性，不要把在证券市场上养成的“死捂”的习惯带到期货交易中。“死捂”期货带来的实际损失很有可能会超过自己投入的资金，因此及时止损在期货交易中很重要。投资者一定要根据自己的实力、心理承受的能力等多个方面的因素，合理地设置自己的止损点，只要能够做到及时的止损，就会在很大的程度上降低了期货投资的风险。　　总而言之，投资者只有充分了解了期货市场的风险，控制在市场中可能出现的可避免的风险，才能减少自己的损失并提高自己的收益。