询价机构曝新股定价公式，打新等于送钱，这个如何理解？

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打新前夕，机构埋头计算发行价，而非研究公司基本面，源于此轮新股发行制度修改。“这一轮改革后，证监会要求招股书详细披露发行费用，相当于把原来的未知数公开了。”一位上市券商资本市场部的人士指出，机构此前也会对新股价格进行测算，但由于无法确切知道老股转让数量及发行费用，从而导致估算结果会有差异。但这轮新股发行前，证监会发行部通过“窗口指导”等行政方式，劝导投行和发行人修改方案，尽量不安排老股转让，要求企业不能超募，这意味着招股书披露的募集资金就是一个比较确切的数字。“募集资金超出10万元是否算超募，谁也无法判断。但监管层的要求是投行必须把握好不能超募这一尺度。同时严控发行价和发行市盈率。”前述上市券商投行资本市场部人士表示，估计没有券商和企业敢越线。正因为没有老股转让和超募这一前提，询价机构可以就此算出新股发行价的区间，并以此参与报价。21世纪经济报道记者询问的多家询价机构，均表示会以计算的价格参与询价。有机构人士甚至调侃称参与网下新股询价变得“简单粗暴”，价值发现功能并没有得到体现。“等于是定价发行，询价的弹性就没有了。”一位专门研究新股的研究员说，打新报价已经没有技术含量。不过，也有机构担心算出的报价只是非常接近发行价，但并非最终定价。“现在监管层不允许超募，但允许出现募不足的情况。例如，雪浪环境算出来的价格是14.74元，很多机构都报这个价，但有可能公布的入围区间是14.70－14.73元。”深圳一位基金经理说。21世纪经济报道记者注意到，招股说明书披露的发行股数可能会与最终发行股数有出入。例如，依顿电子的招股书就指出，如募集资金超过募投项目所需资金，会缩小发行股数。中新股等于“送钱”与报价难度降低相随的是，机构参与打新的兴趣在大幅提高。

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