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套利类策略主要是指从资产价格的相对高低中获利,简单来说就是利用市场的失灵和定价错误来套利。它也涵盖以股票与股指期货的价差作为获利方式,但相对股票型策略,它的主要投资品种是包括商品、债券在内的期现货以及各类分级基金,因而与股市的涨跌相关性更低,可以说是真正不惧牛熊市都能获利的一类对冲基金。 从套利的手法来看,套利策略包括期现套利(期货与现货之间的套利)、跨期套利(不同期限的期货之间的套利)、ETF套利(ETF的一级市场和二级市场之间的套利)、跨市场套利(不同交易市场之间的套利)等,以获得无风险/低风险收益;而分级基金,ETF,QDII等都是主要的套利标的品种。 以“分级基金“这一品种为例,一个母基金一般拆分为A份额与B份额(或更多份额),其中A份额优先获取较固定的收益,B份额可加入杠杆资金,通过跟踪短期看涨的个别板块或个股来获取超额收益。分级基金套利的逻辑是A、B份额相对母基金折价,当AB份额净值大于母基金净值时,申购母基金,拆分成AB份额,卖出套利;反之当AB份额净值小于母基金净值时,买入AB份额,合并成母基金,赎回套利。 简单地说,即B类份额在二级市场上的交易价格,超过/低出了该份额的净值而产生溢价/折价,当这一溢价/折价达到一定水平(一般是超过2%),就产生了套利的机会。 产生这种折价的原因,主要是在个别板块或市场短期大幅上涨,资金追捧相关分级基金的B类份额,B类份额溢价率短期内持续快速上升,使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平,场外资金将通过申购基础份额并分拆为A类份额和B类份额并在场内卖出的操作实施套利操作,以在短期内获取溢价收益。 例如,在今年6月中旬以前的那轮牛市当中,热门题材、概念层出不穷。券商股、“军工”、“一带一路”、“国企改革”、互联网+等概念曾轮番遭到资金大手笔追捧,以这些板块为主要配置方向的分级基金B类份额出现大幅溢价,产生了大量的套利机会。然而,在6月中旬股市重挫中,多数个股跌停,引发分级B基金的一轮“下折”潮,不少单边购买B份额的个人或机构投资者损失惨重。 不过,市场下跌时就遭遇亏损只是一些“新手”的状况,对于那些将套利策略玩得风生水起、技法娴熟的成熟私募机构,情况就不是这样了。毕竟,作为对冲基金策略的一种,套利策略本身是不论股市涨跌都可以获取正收益的。