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分析了过去30年美债倒挂前、中、后的大类资产走势之后,我们认为:第一,当前全球经济格局类似于1999-2000年,新兴市场刚从2016年的低谷反弹,处于复苏的早期,而发达国家已经处于过热(美国)或后周期(欧洲)。第二,参照2000年美债收益率倒挂前的大类资产表现,本轮美债倒挂前,美股表现仍将好于欧股、日股,新兴市场表现一般。长端美债利率仍将以上方风险为主,美元流动性收紧、叠加美国经济相对强势于其他发达经济体,迫使美元指数上行。大宗方面,黄金将表现弱势;因新兴市场需求疲软,工业金属的表现有限;石油因供给限制,走出独立行情。第三,从历次倒挂的情况来看,除1998年的短暂倒挂,一般倒挂开始3个月之后是产能利用率的顶峰,倒挂结束3~6个月之后经济步入衰退期(NBER定义),我们预计美债将在2018年底-2019年初发生倒挂,美国经济将在2019年底-2020年初步入衰退。倒挂后,美债将迎来确定性的多头趋势性行情,美股将面临杀估值(长端美债利率高点)和杀业绩(商业周期进入后周期)的双重压力而大幅回调。