国债期货的涨跌与美联储是否降息有关吗？

由于全球经济增长乏力，9月份全球多个主要经济体开始实施相对宽松的货币政策，市场之前预期中国央行大概率将会“降息”，固收资产的收益率将会下降，价格则相应上升。然而，中国央行并未“降息”，国债期货回吐涨幅，各期限国债期货价格近期先后跌破60日均线，在技术上有转势的迹象。全球货币政策转向宽松，中国央行保持定力今年，全球各主要经济体的经济增长出现了乏力的迹象。从8月份公布的数据来看，美国制造业PMI为49.1%，自2016年8月以来首次低于荣枯线；中国制造业PMI为49.5%，较上月下降0.2个百分点；欧元区制造业PMI为47%，连续7个月处于荣枯线下方；日本制造业PMI为49.3%，连续4个月处于荣枯线下方。从制造业PMI这一领先指标来看，全球经济增长已经出现了放缓。为了刺激经济，全球多个主要经济体开始执行宽松的货币政策。美联储下半年连续两次降息，将联邦基金利率从2.5%降至2%。9月12日，欧洲央行宣布下调存款便利利率10个基点至-0.50%。同时，欧洲央行宣布从11月1日起重启资产购买计划，规模为每月200亿欧元，且无固定期限。整体来看，在全球经济体纷纷采取宽松货币政策的同时，中国央行依然保持定力。上周中国央行行长易纲表示“中国不急于推出比较大的降息或量化宽松的举措”，这意味着在年底之前央行降息的概率都不大。通胀压力限制央行货币政策操作空间国内的通胀压力也限制了央行的货币政策操作空间。受非洲猪瘟的影响，截至8月，国内生猪存栏量已降至19783万头，较去年同期下降38.64%。生猪价格的价格持续上涨，带动了蛋白类商品价格的大幅上涨，8月份国内CPI同比增速达到2.8%，连续6个月处于2%上方。此外，受沙特油田遇袭影响，全球的原油供应出现了较大缺口，而沙特是我国主要的原油进口来源国，该事件可能会造成后期国内原油以及其他相关化工品价格的上涨，可能会加大国内的通胀压力。我们认为后期国内通胀将维持在较高水平，这不但会限制央行降息，同时国债的收益率需要通胀进行弥补，这将进一步压制国债价格。综上所述，我们认为目前国内的通胀压力较大，限制央行货币政策挪腾空间，但在全球经济下行压力加大的背景下，国债期货不具备深跌的可能性，后期回调完毕之后，或将在高位呈现振荡走势。

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