[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层

[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层

解密新三板PE成绩单 8家有望创新层-新三板在线

  2015年, 新三板上“最闪亮的星群”非PE板块莫属。经历了挂牌热、定增热,再到年末证监会暂停PE挂牌和融资,PE板块的起落都牵动了无数人的眼光。

  新三板上的PE企业约有26家,目前已披露2015年年报的有22家(截至到4月17日),他们的整体营收是99亿,平均每家营收4.5亿。99亿的收入都是从哪些地方赚到的?项目收益率是否如传说中的那么高呢?新三板研究极客研究22家PE的成绩单,发现了一些有趣的事实。

一、22家PE企业成绩单:总体成长性和盈利性良好

1、年入99亿,8家进入潜在创新层名单

  已经披露年报的22家新三板PE企业,15年合计实现营业收入98.75亿,相比14年的38.61亿营收,增长约1.5倍。其中营业收入前三甲分别是九鼎集团的25.26亿,中科招商的24.3亿和硅谷天堂的16.4亿。

  18家实现营收增长。其中营业收入增长率超过100%的多达12家,占比54.5%,菁英时代更是以3963.27%营收增长率拔得头筹。

  8家进入潜在创新层名单。分别是九鼎集团、硅谷天堂、信中利、同创伟业、久银控股、思考投资、浙商创投、天图投资。

  从归母净利润来看,17家实现净利润的增长,13家净利润增长率破百。中科招商、硅谷天堂、九鼎集团、信中利和天图投资领跑净利润前五名,其中“状元”中科招商净利润达到11.25亿,堪称“最赚钱”PE,前十名的净利润都在8000万以上。

  总体来看,由于2015年国内私募股权投资市场的火热和政策的利好,PE企业总体上取得了不俗的成绩,体现了良好的成长性和盈利性。

[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层插图1

2、融资规模媲美主板

  去年整个新三板上的定增总额为1216.45亿元,已披露年报的22家PE企业中,有12家在去年完成了定增,共募集资金300.79亿元,占据了24.73%。也就是说,12家PE企业的融资总额占到市场总融资额的1/4。

  从规模来看,PE企业的定增已经向百亿级迈进。强大的融资能力是其他企业无法望其项背的。实施4次定增,共募资108亿的中科招商成功夺得2015年“定增王”桂冠。PE“老大哥”九鼎集团以100亿创下了新三板单次定增金额最高的记录。而主板去年最大的定增实施是包钢股份的298亿,如果把新三板定增第一的中科招商放到主板可以排第6,倘若按此类比,各PE机构在三板上的融资规模已达主板级。

  从实施定增的企业来看,则存在“内部分化”的现象。从下图可以看出,PE板块绝大部分的定增来自于中科招商、九鼎集团、天图投资、硅谷天堂、达仁资管、同创伟业等几家规模大、实力强的老牌PE企业。仅定增前三甲就已经占据募资总额的82.33%。

[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层插图2

3、16家PE企业贡献新三板总市值的18.4%,包揽新三板市值前三甲

  截至4月16日,已披露年报的22家PE企业市值合计已经达到2517.17亿元(剔除6家无数据),占新三板市场总市值的18.4%。其中九鼎集团以1024.5亿市值遥遥领先,与硅谷天堂、中科招商成为PE板块“三巨头”。

[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层插图3

  新三板研究极客对截至4月16日,新三板上市值前10名的企业进行排名,九鼎集团、硅谷天堂、中科招商包揽了前三名的宝座,另外,信中利也跻身前十,排名第九。市值前十名的企业中PE占据4席。

[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层插图4

二、漂亮成绩单从何而来?

  PE企业给我们带来了一份漂亮的成绩单,高收入、高增长、高定增、高市值,PE们如何做到的呢?

1、业务模式不同,收入结构也不尽相同

  新三板研究极客选取了2015年净利润排名前十的10家PE企业,根据年报的信息,对他们的主要收入来源进行了梳理,看看结果是否符合你的猜想呢?

[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层插图5

  由于业务模式不同,各个PE的收入构成也不尽相同。总的来说,PE公司的收入来源主要由基金管理费,公允价值变动收益和投资收益,顾问费及咨询费等几个模块构成。其中,公允价值变动收益和投资收益主要来自公司自有资金的直投项目。

  从收入的主要来源来看,我们可以把上述PE分成两类,一类是以公允价值变动及投资收益为主,一类是以投资管理顾问服务为主体的。

  一类是公允价值变动及投资收益占主体。典型代表是前五位的中科招商、硅谷天堂、九鼎集团、信中利、天图投资。与去年相比,这几家企业都出现了管理费收入比重下降,直投项目收益占比上升的趋势。

  以中科招商为例,其15年的公允价值变动收益占到总收入的75.99%,主要是由于公司阳光举牌,所持有的上市公司股票市值上涨所致。与之相似,信中利的公允价值变动收益也达到82.66%,比2014年增长461.31%,得益于自有资金投资项目增多。

  一类是投资管理顾问服务收入占主体。像中城投资、同创伟业、浙商创投,主要依赖于其基金管理费收入,同创伟业的基金管理费占到主营收入的89.94%。而达仁资管和久银控股,收入主要来源于投资顾问费,其中达仁资管的投资顾问收入也是占到主营收入的81.8%。

2、项目收益可观,6家代表企业平均退出IRR 31.87%

  从退出渠道来看,PE的退出渠道不断多元化。IPO、新三板挂牌、并购、股权转让、管理层收购、资产重组等是PE最主要的退出方式。其中,随着新三板发展速度加快,挂牌企业数量增长,新三板已经成为PE非常重视的退出渠道。

[广证恒生]解密新三板PE成绩单 8家有望创新层插图6

发表评论