[申万宏源]跨界风波让跨过界的内行十足宝贵

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  5月11-13日,跨界收购及定增的媒体报道出现风波和反复。

  1)5月11日,财新网报道“证监会叫停上市公司跨界定增,涉及互联网金融、游戏、VR、影视四个行业。

  2)5月13日,证监会新闻发言人邓舸表示,证监会支持符合条件的上市公司再融资和并购重组,目前再融资和并购重组相关规定和政策没有任何变化,日后若有修改和调整正式向社会公布。

  3)根据我们的研究和沟通,跨界转型根据是否过会、是否批文,处理态度不同。同行并购(例如产业链上下游延伸)和已经跨界成功的企业延续战略实质不受影响,但对估值、逻辑和资产质量要求严格,一事一议。证监会发言并未给即将跨界的公司正名或鼓励。

  增加对跨界从事互联网金融、跨界从事其它IT方向的风险警惕。

  1)罗列了三类敏感公司:跨界从事互联网金融(简称“互金”,只罗列互金的原因是其它三个方向不属于计算机)、同行发展互联网金融、跨界从事其它IT方向。

  2)第一类公司需要警惕过会和批文风险。互金只是未来产业的一个缩影,显然第三类公司同样也值得提防。

  3)我们对第二类公司信心较足,因为这是产业发展自然的延伸。从金融IT拓展到互联网金融,就像从线下开店延伸到网上开店一样,顺理成章。

  即使审批通过,“外行跨界”也难增加股东回报。跨界牵涉到交易对价和管理整合。一方面,外行对标的没有议价权,更高的收购对价伴随商誉,均由股东承担,击鼓传花,伴随灾难。其次,外行对标的没有协同,而协同是轻资产行业(例如计算机与传媒)的行业价值。再次,根据行业调研,收购资产的第一、二年完成对赌业绩承诺概率不低,第三年达不到对赌概率很高。行业外公司更难鉴别资产的第三年利润完成可能。

  “跨界”风波让“已跨过界”的内行弥足宝贵!“白马成长”,更像黑马!。

推荐标的:

  1)新三板:点点客/中搜网络/和创科技/美林数据/行悦信息/凯立德/卡联科技/金润科技/维珍创意/等。突出美林数据和和创科技。

  2)低估值或反转:广电运通、航天信息、新北洋、千方科技、浪潮信息、新大陆(停牌)、聚龙股份、广联达、恒生电子、博彦科技(已调研欢迎联系)。当前突出航天信息(预计Q2更佳,当前23倍2016PE)、太极股份(Q1内生和太极信息子公司佳)、广电运通(神州控股走弱不影响投资收益!)、新北洋、千方科技(周二已投资案件推荐)。

  3)成长(云计算大数据):同有科技、启明星辰(停牌)、神思电子、太极股份、久其软件、海兰信、浪潮软件、、美亚柏科、东方国信、天源迪科、绿盟科技等。突出同有科技(Q1佳,预计财务投资者仅剩640万股减持额度,机会佳)、久其软件(5月17日产品发布,“跨界”误读带来买入机会!)、神思电子、、海兰信、绿盟科技(上月新增)等。

  4)其它:川大智胜、新国都(0131新增,停牌)、赢时胜(0320新增)、信息发展(0229新增)、三联虹普(新增)等。当前信息发展(已公告激励方案,等待激励授予)、新国都(“跨界”误读带来买入机会!)、梅安森(上周新增,联系刘智)、川大智胜、赢时胜等。

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