[中信证券]新三板跟踪报告:分层制度落地在即

[中信证券]新三板跟踪报告:分层制度落地在即

新三板跟踪报告:分层制度落地在即

  2016年四月新三板二级市场回顾:双指微跌,四月成交金额微幅上升。

  截至2016年4月30日,三板成指和三板做市指数分别下跌3.20%和0.19%,三板成指和三板做市指数成交金额分别为127.93亿和87.57亿元。四月份做市板块新增企业数降至64家,较三月份的83家明显减少。

  目前,全市场总股东户数为26.88万户,仅较三月的26.82万户提升0.23%,市场股权分散度的培育进程出现明显放缓的迹象。

2016年四月新三板一级市场回顾

  1)计算机软件业四月融资金额最多。四月新三板市场按增发预案统计的拟募资总额合计151亿元,实际完成募资总额为133亿元,较3月实际完成的158亿元有所下降。从增发明细看,资金流向维持失衡的状态,融资金额前5家占总融资额的24%,计算机软件业融资金额为19.06亿元。

  2)一级融资市场定价依然较高。四月份,新三板一级市场按预案公告日计算的整体定增市盈率为30.95倍,较三月的30.10倍小幅上升。四月份,268例已完成的增发项目整体市盈率为21.35倍,与二级市场的交易价格基本持平。

  3)并购交易持续活跃。2016年4月,新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件总共有5例,均已通过董事会预案。包括艺能传媒对爱星乐娱100%股权的收购、慧云股份对回收哥的75%股权收购等。除了主动收购以外,新三板企业作为标的方发生的股权转让事件当月总计达到96例。其中包括光线传媒对铁血科技5%股权的收购、新华联对新安金融10%股权和新安资本10%股权的收购、银亿股份对川山甲供应链2%股权的收购等。

  新三板市场2015年财报回顾:(1)6881家挂牌企业2015年年报显示,新三板累计实现营业总收入11317.66亿元、归母净利润876.04亿元,利润总规模超过创业板。(2)结构上看,营收增速符合正态分布,净利润增速两级分化严重,投资收益和营业外收入合计占净利润比重接近40%。(3)新三板企业现金流情况出现恶化迹象。新三板非金融板块的自由现金流/营业收入下降至-10.4%,较上年出现较大幅度的下行。(4)轻资产行业收入贡献能力稳步提升。传统经济和新兴经济冰火两重天,信息技术板块成长能力突出,收入贡献占比稳步提升至12%。

  从最新的财报分析来看,分化已是新三板市场的常态。叠加下半年分层制度的影响,我们认为当前的投资策略应对公司的成长性和经营表现赋予更高的权重,因为这决定了公司在未来是否能够享受估值和业绩的戴维斯双击。我们建议从以下三个方面筛选每月新增挂牌的企业,即:(1)财务上符合创新层甚至是战略新兴板的要求;(2)行业属于新兴行业且能快速增长;(3)在多层次资本市场形成期,强有力的股东背景或者战略投资人也是挑选企业的重要考量因素。

  精选5家新增挂牌企业。四月份新三板新增挂牌企业总计597家。其中,建议关注的标的包括但不限于丰收日、华阳国际、三联交通、毅能达、施美药业。

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