[中信证券]口红效应已现 新三板娱乐产业腾飞

[中信证券]口红效应已现 新三板娱乐产业腾飞

口红效应已现 新三板娱乐产业腾飞

  ”口红效应”助力文化娱乐产业腾飞。”口红效应”是指经济下行时消费者偏爱低价商品致使口红热销的经济现象。国际经验显示,经济低潮中文娱产业是最为受益的那支”口红”。美国历史上三次经济萧条都伴随着电影、游戏为代表的文化娱乐消费大幅攀升;而日韩分别于1990年代借”口红效应”之势大力发展文化娱乐产业,相关行业产值增速达同期GDP增速的2倍以上。我国自2010开始经济增速趋缓,而文娱产业占GDP比重正持续提升,”口红效应”已现端倪。随着人均可支配收入的增长和消费结构升级,居民文娱消费需求还将进一步释放。此外,随着”网生代”人群崛起和粉丝经济引领的文娱消费新潮流,相关细分行业将迎来爆发。

  新三板文化娱乐板块中,电影、电视剧、动漫和电视综艺领域投资价值显著。通过梳理过去8年A股文娱产业细分领域收入增速和盈利能力的变化趋势,我们总结出行业景气度持续上升的四大领域分别是电影、电视剧、动漫和电视综艺。文化娱乐是新三板可选消费板块的重要组成,各细分行业估值整体低于主板。新三板文化娱乐类企业内部马太效应明显,盈利能力前20%的公司2015年营收达到全行业的近九成。伴随分层制度即将落地,我们认为四大细分行业内的优质企业流动性有望提升,投资价值显著。

文娱产业方兴未艾,四大行业正待掘金:

  1)国产电影河出伏流,供需双升推动票房增长。2015年中国电影市场迎来爆发式增长,票房规模达440亿同比增长48.5%。国产电影表现惊艳,上映数量同比减少10%但票房增长67.9%,供给质量提升,观影需求旺盛。其中IP电影领跑票房排行榜,优质内容成为票房保障。此外,消费者观影行为向三四线城市下沉,增量需求将推动市场规模持续扩大。拥有优质IP和制作实力的内容供应商将在产业链中拥有更高的议价权,而三四五线城市未来将成为映播端竞争的主要战场。

  2)电视剧产业进入成熟期,竞争加剧精品争流。电视剧行业规模稳步提升,发行数量和机构数量持续减少,市场竞争更为严峻。”一剧两星”和内容审查趋严推动精品化制作成为行业发展方向。在此趋势下,优质IP因受众广泛而遭机构哄抢,版权价格水涨船高。部分团队凭借强大的制作实力另辟蹊径,打造专属的精品剧IP效应。多屏传播时代的到来令网络剧异军突起,优质内容的备受追捧令付费观剧模式在未来走向主流。拥有热门IP及原生IP孵化能力的公司将领先市场,网络平台参与电视剧制作播映将成常态。

  3)精品国漫续力发展,优质内容推动繁荣。当前动漫行业总产值突破千亿,二次元受众规模的迅猛增长成为行业发展的内生动力。然而海外作品影响深远,国产精品IP亟待孵化。目前国家在内容制作领域补贴力度较大,IP的变现能力决定企业发展高度。精品IP变现能力强,是产业链核心资源,常伴随”漫影游”联动的方式深度开发。新媒体平台的崛起有望深化优质IP价值,内容和平台价值的不断彰显将推动行业的持续发展。

  4)综艺市场迎来爆发,内容创新决定品牌生命力。2015年国产综艺迎来井喷式发展,综艺类节目在主要卫视的编排占比已超过电视剧,真人秀持续霸屏,日韩模式纷纷引入,老牌”综N代”凭借模式创新热度不减,冠名费用持续走高。综艺制作领域马太效应明显,顶级”团队+明星+设备+高额冠名费”模式令强者恒强,而部分经典节目则凭借模式和内容创新保持品牌常青。热门综艺还采取开发衍生节目和多维跨界的方式,通过与网络平台的深度合作最大化品牌价值。拥有优质制作团队并具备持续创新实力的内容制作商值得关注。

  风险因素:政策监管风险、市场竞争加剧风险、文娱产品的适销性风险等。

  估值分析和投资建议。目前新三板估值较主板折价59%,是一级市场的4.2倍。我们针对各细分行业发展趋势,建议重点关注三条主线:1)具有优质IP和制作实力的文娱内容供应商,推荐青雨传媒、华强方特,建议关注和力辰光、唐人影视、耀客传媒等;2)拥有(发行和映播)渠道或(线上)平台优势的资源整合者,推荐基美影业、中视文化,建议关注大地院线、星光电影等;3)布局产业衍生持续深化IP或品牌的价值开拓者,推荐能量传播、小白龙等。基于以上选股主线共筛选出17只股票作为精选股票池。

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