[兴业证券]新三板分层落地配套做市商扩容

[兴业证券]新三板分层落地配套做市商扩容

新三板分层落地配套做市商扩容

投资要点

        股转系统一日内公布三大政策。2016年5月27日,股转系统公布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》、关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知、全国股转公司积极准备私募机构做市业务试点相关工作。 

  分层后,短期内,做市券商受益;私募机构参与做市的推出对创新层具有促进作用。①我们通过分层量化指标对企业进行初步筛选,共971家企业进入创新层,占比13%左右,后续此比例可能会有一定上升。②短期内,分层对于既有做市券商是一大利好,因为申请挂牌且能进入创新层的企业,进入创新层须得做市,近期可能会有较为急迫的增发需求。③从申请挂牌且要进入创新层企业必须做市可见,股转系统希望创新层企业能做市,这会降低股转系统的监管成本,并提高其运作及制定政策的效率。④私募机构参与做市与分层管理办法的一起推出,对创新层有促进作用,因为申请挂牌且要上创新层的企业必须做市,而现有做市商在人力物力财力的多重限制下,将影响到这类企业的挂牌进程,而做市商的增加则能较好地解决此问题。⑤短期内,并没有相关的交易制度改革配套实施,因此分层对流动性不会有太大改善,长期来看,流动性将逐渐向创新层集中。⑥创新层落地有助于推动增量资金进场,为被动型投资产品推出创造条件。

  私募机构参与做市,将会增强做市业务竞争性,引入更多资金,且为后续制度探路。①私募机构进场,无疑会打破券商对做市业务的垄断;②短期内,券商可能会加速圈地,且偏好基础层中的优质企业及申请挂牌的优质企业,因为准创新层企业已无做市或增加做市商的刚性需求。③对于流动性而言,短期内,私募机构参与做市并不会从根本上改变买盘缺乏的格局;④但是私募机构参与做市,业务链得到衍生,拿票议价能力得以提高,中长期来看,私募机构参与做市很有可能会为市场带来增量资金。⑤私募机构参与做市,能在一定程度上解决做市券商管理乏力及资金有限的问题。⑥私募机构进场做市,将成为后续完善交易制度及公募入市的探路石。

  金融类企业挂牌,除了一行三会监管企业,及部分私募机构,其他类金融企业暂停挂牌。①从《通知》可见,股转系统并不希望金融机构将重点放在跨市场套利。②金融类企业的监管会变得更加严格,信批成本大幅上升。③除了一行三会监管企业,及部分私募机构,其他类金融企业暂停挂牌。

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