[广证恒生]5月融资额超低 需破解融资僵局

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[广证恒生]5月融资额超低 需破解融资僵局

  2016年5月,新三板市场融资为74.00亿元,创2015年5月以来最低值,继流动性困局后,新三板融资困局悄然出现,新三板市场融资困局悄然出现。广证恒生认为市场多方主体共同参与,多管齐下是破解当前融资困局的有效举措。

1、融资金额:5月融资金额创2015年5月以来新低,新三板融资市场遇冷

根据股转系统公布《2016年5月挂牌公司股票发行相关情况》,2016年5月份新三板市场股票发行次数225次,融资金融74.00亿元。从发行次数上看,5月份发行次数仅高于春节期间2月份的208次及2015年5月份151次;而从融资金额来看,5月份融资金额创2015年5月以来新低,仅为今年融资金额最高月份1月份的51.39%。而从6月最近三周(6月3日-6月24日)的融资次数为169次,融资金额57.17亿元,基本融资情况并未出现明显改善。

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2、已实施的定增方案:相比同期,新三板定增市场遇冷

2.1定增方案实施次数相比同期减少22.53%,定增市场遇冷

  以定增发行日统计,截至2016年6月25日,新三板市场上共计1013家企业实施成功实施1043定增,相比同期实施定增方案1278起减少22.53%。1043起实施的定增方案预计募集资金513.39亿元,同比减少18.19%;实际募集资金430.23亿元,同比减少32.74%;实际募集资金占预计募集资金总额83.19%,相比同期下降10.73%,表明新三板定增市场遇冷。

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2.2完成预计募集金额的定增方案比例与个数均同比下降

  截至2016年6月25日,在2016年已经实施的1043起定增方案中,共计739起定增方案募集到预计金额,占比为70.85%,相比2015年同期占比下降17.32%。数据表明,2016年6月相比2015同期,完成预计募集金额的定增方案比例下降明显,表明投资者参与新三板定增更加审慎。

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2.3定增后发生过交易的566起定增方案中,有95起实施的定增方案浮亏

  以2016年6月24日股价计算,在1043起新三板定增方案中,共有566起实施定增的企业股票在定增发行后发生交易。若以截至2016年6月25日前最新交易价格计算,增发股价高于最新股价的定增方案共有95起,而增发股价高于最新股价的定增方案共有430起。在120起浮亏的定增方案中,每个方案平均浮亏27.77%,浮亏中位数为18.80%。

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3、定增预案:269起做市企业定增预案中,87起定增预案“未发先破”

  截至2016年6月25日,新三板企业共计公告定增预案1222次,其中剔除掉127起停止实施与股东大会未通过的定增预案,共计仍有1095起定增预案仍在实施或审议阶段。

  根据Wind数据库2016年6月25日的定增预案统计,在这1095起正在实施或审议的定增预案中,广证恒生统计了转让价格比较稳定,相对具有代表性的做市企业定增预案的增发价格与现行最新价。其中,1095起定增预案中共有269起公告定增预案的企业转让方式为做市交易。出现定向增发的价格低于最新价的增发方案的企业为87起,占做市企业定增预案的32.34%。

  在87起出现“倒挂”的定增预案中,平均预案每股差价率21.67%。从“倒挂”定增预案的每股差价率来看,差价率10%-40%的定增预案最多,达36起,占比为35.88%。而每股折价率小于10%、大于40%的“倒挂”定增预案亦分别达到32以及19起。

  定增预案出现倒挂,表明新三板定增市场的活跃度下降。虽然新三板市场上的定增价格还需要更多地考虑交易双方的议价能力,定增价格低于最新价格时,仍然有可能实施股票定向增发。但“倒挂”仍然有碍于大部分企业进行定向增发,企业在制定定增计划要更加全面地考虑市场环境与企业情况。

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4、新三板融资遇冷,如何破解融资困局?

  不管是从定增预案或者定增实施方案的角度上看,新三板投资者参与定增的热情均减弱。投资者参与定增的态度更加谨慎。当前新三板市场较为紧缺的流动性在一定程度上影响到了投资者参与融资的热情。广证恒生认为,破解当前融资困局需要各方参与主体多管齐下,联手破局。

4.1探究融资困局成因:投资者愈发审慎的投资态度与受限的投资者退出渠道

  对于当前的融资困境,广证恒生认为投资者愈发审慎的态度以及新三板投资者退出渠道是造成目前困境的诸多原因中的主要因素。

4.1.1市场行情走弱,投资者态度愈发审慎

  自2015年6月份以来,沪深股指一路走低。2016年6月24日,沪深300收盘价报3077.16点,仅为最近一年最高点位2015年6月8日收盘价5353.75的57.47%,一路走低的沪深300指数显示出市场行情走弱,投资者投资态度更加审慎。

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  而另一方面,新三板市场上的交易行情也一路走弱。三板成指与三板做市指数分别从2015年12月31日与2015年11月27日起,呈现波浪形下降的趋势。协议转让与做市交易双双遇冷,显示出新三板投资者投资态度愈加审慎。而这显然也影响到了投资者参与新三板融资的热情。

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4.1.2新三板投资退出渠道受限,增加了投资者的不确定性与风险

  投资者投资新三板企业时,除了考虑到企业成长带来的分红收益外,还考虑到后续退出渠道的问题。而目前,投资者退出渠道主要有三种:一、新三板企业申请IPO并成功上市,投资者所持股份得以在沪深股市流通从而实现退出;二、投资者直接在新三板二级市场上转让或交易;三、新三板企业被并购,投资者持有股票被收购实现退出。而目前来看,前两种退出渠道出现了一定程度的制约与限制。

  新三板企业IPO排队时间比较长,不确定风险较大。广证恒生曾在《920家创新层企业,105家拟上市,IPO与创新层,企业该怎么选?》中测算得到若新三板企业现在开始排队,最短也要2.63年才能进入IPO审批程序。而根据相关法规,新三板企业在等候IPO审批过程中暂停股票转让与交易。新三板企业转战IPO给投资者带来较大的时间成本与冻结流动性的风险使得当前的新三板企业排队IPO无法成为新三板投资退出的主要方式。

  而对于目前7639家新三板企业来说,二级市场上的转让与交易是投资者退出的一个重要渠道。但2016年以来,新三板二级市场的交易热情却逐渐冷却。2016年5月做市成交量为14.88亿股,成交金额为79.29亿元,成交量与成交金额均为2015年11月以来除开2月份春节期间以来的最低值。而截止至6月24日,6月份做市成交量为9.73亿股,成交金额51.18亿元,二级市场交易热情冷却的局面暂未发生改变。新三板二级市场的交易热情冷却,增加了投资者持有股票的风险,从而使得投资者参与投资的态度更为审慎。

  因此,目前投资者退出渠道受到多方面影响与制约,增加了投资者的不确定性与风险,加大了投资者的机会成本,使投资者更加审慎,是造成当前融资困局的一大原因。

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4.2融资困局需要多管齐下,联手破局

  从上述的融资困局成因来看,需要破解目前的融资困局需新三板市场参与各方同心协力,多管齐下。广证恒生在本文中就新三板未来制度建设以及企业自身治理两个方面破解融资困局进行探讨。

4.2.1破解融资困局之监管层:以分层制为抓手,完善新三板体制机制建设

  在当前融资困局的背景下,新三板市场应当如何构建合理的制度安排为优质新三板企业打破融资僵局呢?广证恒生认为,建设以创新层为“棋眼”的一系列配套机制与制度可以完善投资者退出渠道,进而缓解新三板市场流动性困局,从而从制度层面打破融资僵局。

  广证恒生早在《抓住创新层“棋眼”破解新三板流动性困局》中便指出“以目前的分层制度为起点,在新三板建立金字塔顶层,建立针对顶层企业的差异化制度。在金字塔顶层,通过加强监管,规范管理,保证投资者权益;通过降低投资者门槛和引入公募基金,以丰富投资者队伍,引入资金;通过竞价交易,丰富交易方式,降低投资者成本;通过建立转板制度,建立多层级资本市场之间的有机联系。在其他层次市场,一方面要让其他层企业向上进入创新层有章可循;另一方面坚持市场化的大浪淘沙,严格退市制度。”

  公募基金入市、转板制度等多种围绕创新层的制度机制建设将为新三板市场结构性地注入流动性,创新层企业将因此而破解流动性困局。而新三板创新层企业名单定期与临时调整动态结构将不断激励新三板企业,每一个优质的新三板企业都有机会进入创新层,享受潜在的制度红利。新三板企业转板制度的建立与流动性困局的缓解将畅通投资者退出渠道,重新激活新三板定增融资市场,以达到破解融资困局的效果。

4.2.2破解融资困局之企业端:企业应当加强信息披露,积极与投资者进行沟通

  在制度设计方案与制度具体实施上需要一定的时间,而新三板企业决不能消极等待,应该主动寻求突围。

  定增方案在实施过程中受挫,定向增发募集资金的金额未达到预计的金额以及企业延长定增方案募集时间等诸多现象,从某种程度上看是产生于企业经营者与企业投资者之间的信息不对称。投资者对于企业实际经营及发展战略了解程度必然未及管理层,因此对于企业管理者所制定的融资方案持有审慎态度,而这种审慎态度在流动性困局下显得更为明显。

  而对于企业管理者而言,面对投资者的谨慎态度,应当加强信息披露,通过信息披露、企业路演等多种形式,增强投资者与潜在投资者对于企业经营现状,发展战略的了解。而在定增方案制定中,更加详细地披露资金用途等有效信息,寻求在企业发展上的一致认同,从而有效打消投资者疑虑,吸引投资者关注。

  而积极主动的信息披露制度除了减少信息不对称,还能够规范企业运营与公司治理制度,并且彰显管理者对企业经营实力的信心,能够吸引更多投资者关注,赢得资本市场的青睐。

【结语】

  多维度数据显示,新三板市场上目前存在着融资遇冷的情况。广证恒生认为新三板参与主体多管齐下,联手打破目前的融资僵局是目前缓解新三板市场融资困局的有效方式。而我们也应当认识到新三板现在仍然是一个年轻、新生的市场,充满着光明的发展前景。广证恒生提醒新三板参与者们要有耐心,针对新三板的结构性制度建设需要考虑诸多影响因素,也需要时间和时机,制度及措施的规范化也需要时间来打磨。此外,在规范治理的基础上,监管层给予市场明确的发展预期也十分重要,这将有效增强参与新三板建设的各方主体必要的信心。广证恒生坚定地看好新三板历史发展机遇,相信新三板必将成为中国多层次资本市场体系中承上启下,不可或缺的重要组成部分。

声明:原文标题《广证恒生-5月份新三板市场融资金额近一年最低,破解融资僵局需多管齐下》。本文来自新三板在线转载,如有版权问题,请联系bd@chinaipo.com

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