十大机构对新三板分层点评(上)

十大机构对新三板分层点评(上)

十大机构对新三板分层点评(上)

一.申万宏源:万里长征,又进一步

  分层落地,新三板3.0时代开启。

  1.分层是基础性市场制度,分层实施标志着新三板从规模发展走向规范提升,走向多层次独立资本市场,自下而上的分层路径更为合理。

  2.落脚点:服务实体经济与供给侧改革是制度建设与推进核心。新三板的两个落脚点,一是服务对象为科技成长型创业创新中小微企业;二是服务手段为投融资,这决定新三板的制度建设路径。

  3.方向:纳斯达克最理想也最具借鉴意义。新三板分层管理制度也更多参考了纳斯达克的先进经验。

  4.制度基础:注册制和机构为主的投资者结构决定了市场特征,新三板的制度基础与纳斯达克最为接近,其市场特征也接近,分化是新三板的常态。

  5.分化:

  (1)新三板投资功能仍重于交易功能,但二级市场在培育,预计创新层或更高层次将逐步呈现二级市场特征,与A股联动性会增强,但方向不是A股二级市场;
  (2)基础层可能成为PE/VC的公开市场,起到创业孵化器的功能。

  6.准入门槛:分层之后未来新三板的准入门槛可能会很高。这不是行政门槛,是自然形成的市场门槛。

二.国金证券:分层或成新三板实现长期崛起的契机

  分层有望让新三板在流动性、制度、融资等方面得到全面改善,从而显着增强新三板对优秀企业的吸引力,并可能成为新三板未来发展为一个真正独立的新兴市场(而不仅限于转板或IPO的过渡市场)的关键契机,原因至少在于:

  1.分层有望为新三板流动性改善带来机遇流动性整体或局部的改善(至少也在创新层局部得到改善)。

  2.分层亦让监管层针对不同层级市场就动性以外的制度推进差异化优化成为可能

  3.流动性整体或局部的改善与制度改善结合有望直接加强新三板对优秀企业的吸引力,特别是在创业板排队的企业的吸引力,让新三板影响力提升吸引更多明星企业、明星企业登陆新三板。进一步增强新三板影响力,让这种良性循环尽早到来

  而我国当前正面临信息科技和生物科技的产业转化浪潮、中概股回归浪潮,在创业板有严格营收、利润门槛及IPO需要排队的情况下,推出分层正逢其时,有助于让新三板积极把握最好的时代机遇。

三.国信证券:今天小碎步,明天大跨步

  三个维度的思考

  维度之一:限制类金融企业,传递“脱虚向实”的监管期许。

  此次新三板分层方案明文限制小贷、融资租赁、商业保理等类金融以及互联网金融企业进入创新层,再一次表明监管层对资金“脱虚向实”的期望,以及对中小金融企业融资、再融资的限制。

  维度之二:短期对券商影响较小,长期利于行业做市交易业务发展。

  我们判断此次分层方案落地以后,短期受制于市场成交体量仍然偏小,对券商行业的收入贡献仍有限。但长期来看创新层的流动性考核及准入条件势必刺激更多优质新三板企业采用做市交易模式,有利于激活市场,推动券商做市交易业务的发展,形成新的盈利增长点。

  维度之三:长期预计对机构业务强势的券商形成积极影响。

  长期来看,新三板市场的分层发展以及未来可能的转板机制对机构业务强势的券商将形成积极影响。未来随着做市企业的增加、成交规模的成长,将带来做市业务的增长,而新三板市场以及创新层挂牌企业便捷融资条件,也将带来投行业务的增长。机构客户储备多、投行、交易及资本实力强的券商将受益。

四.广证恒生:创新层的大幕开启

  1.广证恒生认为,创新层的推出对于新三板顶层设计的落地具有重要的战略意义。抓住创新层这个“棋眼”,推进制度建设的先行先试,可望破解困境、激活市场。而进入创新层的企业将在定价、融资和资源配置等方面更好地发挥市场功能。

  2.创新层企业应在公司治理、信息披露等方面应加强规范建设,以顺利完成“烧尾化龙”的过程。同时,由于创新层和基础层之间存在“升降门”,所以,进入创新层的企业要坚持奋斗,暂时在基础层的企业要百舸争流,户枢不蠹流水不腐,一个可进可退的市场才有真正的生命力。我们预计未来一年从数量增长到质量转变的趋势将明朗,伴随而来的是并购和新投行业务的新高潮。

  3.广证恒生坚持,勿以“救市”看待政策,热情迸发未见得可以持续,充满无限活力的新三板市场需要坚持并加快创新与发展环境的建设,流动性问题的解决措施值得期待。

五.川财证券:三板分层时代来临,对市场有多重影响

  新三板分层政策落地后对市场层面有以下影响:

  1.创新层和基础层公司在交易额、估值和融资额等方面两级分化情况将进一步加剧。

  2.创新层公司多为在细分领域发展较好的企业,然而随着自身市场份额的扩大和其他竞争者的加入,细分领域市场将逐渐饱和,在创新层每年考核的压力下,未来外延式扩张有望增加。

  3.分层后政策的导向以及流动性和估值的改善会激励更多公司挂牌新三板冲击创新层,导致上市公司并购或股权投资的成本加大,套利空间被压缩,将降低上市公司涉及新三板标的资本运作的预期。

  4.随着新三板持续增温,券商将在通道业务、做市业务、市值管理和融资等方面为企业提供服务,导致券商价值整体显着提升。

  5.壳资源价值减少。创新层和基础层两级分化程度将逐渐加剧,创新层公司每年面临考核,同时随着新三板挂牌公司数量的增加,新三板壳资源价值总体持续走低。

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