[东兴证券]司南导航:高精度卫星导航定位专家

[东兴证券]司南导航:高精度卫星导航定位专家

[东兴证券]司南导航:高精度卫星导航定位专家

1.1主营业务

  上海司南卫星导航技术股份有限公司(以下简称“公司”)主营业务为高精度卫星导航定位(见附注)基础产品(包括芯片、核心板卡、接收机等产品)的研发、生产与销售,公司高精度数据采集业务连续三年收入占比均在70%以上。公司致力于高精度卫星导航差分定位技术的研究与开发,自主研发出北斗多频多模高精度GNSS芯片、板卡及接收机等产品,一举打破国外厂商对全球市场的绝对垄断,填补了国内市场空白。 

1.2业绩表现

  司南导航2014年营收8996万元,同比增长89.96%;2015年实现营业收入1.02亿元,同比增长13.46%,营收规模保持快速增长。公司2014年实现归母净利润1571万元,同比增长73.11%,2015年净利2179万元,同比增长38.77%。

1.3发展战略

  作为国内北斗产业链上游核心企业,公司将依托北斗导航产业方兴未艾的良好态势,继续加大研发投入,针对北斗导航市场不断升级的需求,坚持“高端低用”策略,立足于北斗高精度定位,坚持产品创新,巩固公司在北斗产业链上游市场份额的同时,加强现有业务的融合和市场推广,大力拓展高精度北斗导航行业应用,优化用户体验,实现业绩稳步增长,铸就公司品牌。

2.公司亮点

2.1商业模式

  公司集研发、生产、销售于一体,瞄准产业链两端。

  1.自主研发核心板卡技术,抢占产业链制高点。

  2.建立B2B营销服务体系,拓展产业链下游应用

  预计随着公司对下游市场的逐步拓展,驾考驾培和精准农业等新兴的高精度应用领域将成为公司的重要收入来源,形成“基础产品+行业集成服务”齐头并进的业务模式。

2.2市场地位

  卫星导航产业产值快速上升,上游基础器件产值比例降低

  中国卫星定位协会发布的数据显示,2013-2015年中国卫星导航与位置服务行业实现持续快速增长,产业产值由1080亿元增长到1735亿元,年复合增长率超过20%,北斗导航的市场贡献率也由9.8%提升至20%,预计到2020年国内市场规模将达到4000亿元。由于电子元器件的规模化效应,上游基础类产品的价格持续下降,导致基础器件在产业链产值中所占比例由2013年的10%下降到2015年的5%,上游产值增速减缓。

  公司市场份额提升缓慢,仍需发力下游行业应用

  公司2013年主营业务收入约0.50亿元,约占国内市场规模的3.81%;2015年市场规模约15.02亿元,公司营收约0.76亿元,占比提升至5.09%。由于目前产业链上游产值增长放缓,而以位置服务为代表的下游应用业务快速增长,公司急需通过拓展行业应用与集成服务业务,进一步提升市场地位。

2.3市场渠道

  公司产品销售模式分为直销和代销,销售地区分为国内销售和出口销售。公司的主要客户是国内外主要的测绘仪器厂商、智能驾考系统集成商、农机设备集成商等,如:南方卫星导航、南方测绘、韩国JYSYSTEMEONG-GUSEONGMAN、德国GEOFENNEL公司等。

  核心产品技术突破,助力公司拓展海外市场

  公司自主研发的北斗多频多模高精度OEM板卡等产品打破了美国Trimble、加拿大NovAtel公司的长期技术垄断,填补了国内市场空白,也使得国产高精度OEM板卡能够在世界范围内与之竞争。公司的高精度产品已实现从传统测绘向多行业应用延伸,从专业应用向大众领域拓展。至2015年底,公司的产品及服务不仅覆盖全国所有省级行政区,还涵盖了亚太、欧洲、拉美、北美等全球六十多个国家与地区。公司2013年度、2014年度、2015年1-3月出口销售额分别为62.9万元、649.9万元、259.7万元,分别占当期营业收入的1.13%、7.22%和23.21%,公司海外市场拓展效果显著。与此同时,因公司产品属于鼓励性出口产品,享受免税政策,毛利率也较高。

2.4研发优势

  卫星导航定位行业具有较高的技术门槛,需要企业长期投入大量时间和资金,用于高水平的专业人才队伍的建设和核心技术的研发突破,这也自然对新进企业形成了行业壁垒。

  注重团队建设与资金投入,扩大公司研发优势:目前公司拥有核心技术及研发人员23人,占公司员工总人数(171人)的13.45%。核心研发团队从事高精度卫星导航研究接近10年之久,是GNSS行业中技术底蕴和产品经验最丰富的技术研发团队,主要技术骨干40余人次获得省部级科技奖项,数次打破国外对高精度领域的技术垄断,屡次填补我国高精度核心板卡技术的空白。公司从2012年到2015年,平均每年将销售额的16.8%用于高精度导航技术的研究与开发,2015年公司研发投入达到1358.58万元,相当于公司净利润的62.3%。

2.5技术优势

  公司坚持自主创新,自成立以来已获得20多项荣誉资质,参与国家863项目“基于相位的实时分米级北斗定位数据处理系统技术”,两次承研北斗二代重大专项“多模多频高精度OEM板”,并参与了多项北斗导航产品国家标准的制定。公司不断突破高精度GNSS核心算法、芯片、板卡、接收机、应用及产业化等关键技术瓶颈,申请国家专利十余项,数次填补了国内外GNSS在高精度领域的空白。公司自主研发的高精度核心板卡,更是打破了行业领军企业——美国Trimble与加拿大NovAtel公司对我国高精度OEM板卡的长期技术垄断,夺回了近25%的国内市场份额。公司的高精度板卡和接收机产品以BDS(北斗卫星导航系统)作为主要的高精度导航信号源,能够实现独立北斗实时RTK解算,摆脱对GPS卫星导航系统的依赖。

3.同行业标的对比

  目前国内规模较大的北斗产业链上游企业中,上市公司北斗星通属于公司同行业标的。北斗星通主营产品为卫星导航定位基础类产品(包括芯片、模块、板卡及天线等)及其他导航终端类产品,而公司主营产品为高精度定位芯片、板卡及接收机等产品,产品类型一致性较高,具有较强可比性。

5.风险因素

  行业政策与宏观经济风险

  卫星导航产业为国家重点扶持行业,近年来国家为大力推广北斗导航系统,各部委不断推出配套政策,扶持协助产业链相关企业成长,未来随着北斗导航逐步替代GPS成为主流导航系统,相关优惠政策可能发生改变。而且国内卫星定位导航产业快速发展依赖于国民经济的快速增长,近几年来我国经济结构处于转型时期,经济增长速度放缓,未来公司可能面临着来自行业政策与宏观经济的风险。

  非经常性损益对净利润影响风险

  公司2013-2015年度非经常性损益分别为10.52万元、625.95万元、1106.70万元,分别占当期净利润的1.55%、39.86%和50.78%。公司非经常性损益主要为政府补贴收入,系公司承办研发项目取得的政府补贴,由于其不具有持续性,所以在未来公司可能面临净利润大幅变动的风险。

6.总体结论

  作为国内北斗产业链上游的领先企业,司南导航集研发、生产、销售、服务为一体,实现了销售收入和净利润的快速稳定增长。公司瞄准高精度卫星定位的核心领域,凭借行业内多年累积的技术优势,研发出具有自主知识产权的高精度OEM板卡,打破国外厂商垄断,夺回国内市场份额的同时也巩固了公司的行业地位。

  公司还依托产业链上游的产品优势,大力拓展新兴的高精度定位应用领域,依靠系统集成和运营服务完善业务布局,并取得明显成效。近年来,公司的海外销售收入也实现了大幅增长,国际竞争力进一步加强。凭借着北斗导航系统的逐步推广和市场规模的不断扩大,未来公司的业务增长可期,发展前景良好。

7.附注:技术或产品注释

  高精度卫星导航定位设备:指定位精度在1米以内(毫米级至1米)的设备,这些设备通过各种不同的差分定位技术对自身接收到的卫星信号进行再处理,使最终精度远远高于独立单点定位精度,可实现毫米级定位。

声明本文来自新三板在线转载,原文标题:《东兴证券-司南导航-833972-新三板公司商业模式研究之六:高精度卫星导航定位专家》,如有版权问题,请联系bd@chinaipo.com

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