[中信证券]教育行业新三板2016年7月跟踪报告:龙门教育和明师教育挂牌新三板

[中信证券]教育行业新三板2016年7月跟踪报告:龙门教育和明师教育挂牌新三板

[中信证券]教育行业新三板2016年7月跟踪报告

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾:

  (1)挂牌:目前新三板教育板块共有171家挂牌公司。2016年7月,新三板新增挂牌8家教育公司,包括倍尔科技、东方童、正保育才、众巢医学、森纵教育、厚大股份、明师教育、伟才教育。(2)定增:2016年7月,共有5家新三板教育公司完成定增发行,其中盛景网联募集资金1.83亿元,中信出版募集资金1.76亿元,金智教育募集资金6432万元,芝兰玉树募集资金3693万元,麦可思募集资金600万元。(3)交易:2016年7月,35家公司构成的做市板块中有32家发生交易,110家公司构成的协议板块中有10家发生交易。做市转让板块中,共有10只股票上涨,分豆教育涨幅最高;成交额最高的前三位分别为分豆教育、亿童教育、赢鼎教育。协议转让板块中,书网教育涨幅最高,朗铭科技成交额最高。

估值分析:

  截至2016年7月31日,A股重点教育行业公司2016年PE、新三板教育行业公司2016年PE、一级市场教育行业2016年PE(按照主板收购时2016年对赌业绩测算)分别为65X、19X和11X。三板估值水平较A股折价71%,是一级市场的1.7倍。目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应2016年约18~22X;从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看,新三板较一级市场应该享有溢价,所以我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

专题研究:

  区域性培训龙头企业龙门教育与明师教育挂牌新三板。(1)龙门教育(838830)是陕西省中高考培训龙头企业,主营业务是面向初高中阶段学生提供面授培训服务以及教学辅助软件销售。“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动化教学+全封闭军事化管理”的“5+”教育模式构筑公司核心竞争力。龙门教育2015年在校生人数为7907人,单个中考和高考复读生2015年的收费标准为13316元和20777元。2015年龙门教育的收入和净利润分别为1.51亿元和4892万元。(2)明师教育(837957)是华南地区课外培训行业的龙头企业,主营业务是K12阶段面授培训服务。明师教育成立于2002年,截止2016年4月,公司拥有员工1146人,教学网点50个,覆盖广州、珠海、佛山、中山4座城市,同期在校人数超过1万人次。2015年明师教育的收入和净利润分别为2.41亿元和2223万元。

重要公告:

  (1)佳一教育、颂大教育、宏祥智能等发布2016年半年报。

  (2)全美在线(835079)通过增资入股的形式控股北京普华慧通科技有限公司;分豆教育(831850)拟设立全资子公司北京分豆系统与数据科技有限公司。

  (3)书网教育(831217)与方正正国际软件(北京)有限公司签订重大订单。

风险因素:

  知识产权保护、人才流失、市场竞争加剧。

  新三板教育板块投资建议。我们看好教育行业的发展前景,结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位,我们建议重点关注四大细分行业龙头公司:华图教育(人才招录与公职培训龙头)、全美在线(机考服务龙头)、亿童文教(幼教巨头)、北教传媒(K12教辅龙头)。此外,我们建议重点关注教育信息化行业的威科姆、颂大教育、中教股份、新道科技;K12课外培训行业的龙门教育、明师教育和佳一教育。

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