[东兴证券]开心麻花:舞台喜剧行业领导者

[东兴证券]开心麻花:舞台喜剧行业领导者

[东兴证券]开心麻花:舞台喜剧行业领导者

1.公司情况

1.1主营业务

  北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司,成立于2003年,2015年7月变更为股份公司,并于2015年12月29日正式在全国中小企业股份转让系统挂牌上市。公司主营业务为舞台剧演出和影视剧创作,经过十几年的发展,已经推出25部拥有自主知识产权的舞台剧,树立了“开心麻花”特色舞台剧喜剧品牌,2015年入选道略演艺产业研究中心话剧演出机构三强和演艺机构十强榜单。2015年9月首部同名话剧改编电影《夏洛特烦恼》上映,斩获14.41亿票房,名列当年票房排行榜第五名。开心麻花已经走出一条以原创话剧演出为根基,以影视剧改编制为第二增长点的双轮驱动发展之路,未来前景值得期待。

1.2业绩表现

  公司近三年的营业收入和净利润均保持高速增长,年均增长率分别为91.24%和121.14%。2015年营业收入和净利润分别为38,333.70和13,222.38万元,同比增长154.80%和224.55%。公司营业收入快速增长的原因在于舞台剧演出业务的稳定增长以及首部电影《夏洛特烦恼》取得了较好的票房;净利润的大幅增加源于制作的电影取得超额回报。

1.3收入构成

  公司的收入来源主要包括舞台剧及衍生品和多屏整合运营两类。2015年度,公司传统业务舞台剧演出营收18,477.99万元,较2014年增长22.82%,占比为48.20%。由于推出的首部电影票房上取得极大成功,新兴业务多屏整合运营收入19,855.71万元,占比为51.80%,在营收上第一次超过舞台剧演出业务,改变了公司原有的单一的舞台剧演出营收结构,表明公司利用自身多年舞台剧创作演出积累的优势,发力喜剧类电影制作取得了初步成功,公司未来影视创作板块前景值得期待。

1.4发展战略

  以特色舞台剧演出打响知名度。开心麻花成立12年来一直致力于舞台剧的创作与演出,努力为观众提供具有“开心麻花”、“开心、欢乐、爆笑”喜剧特色的舞台剧。2012-2015年,开心麻花原创小品连续4年登上央视春晚,被观众广泛认可,打响了开心麻花在全国的知名度。起步北京,布局全国。开心麻花起步于北京,目前已经在天津、南京、上海、深圳、武汉、成都等主要大城市建立了自营机构,逐步实现对全国重点城市的覆盖,2015年开心麻花在全国60个城市巡演场次超过1200场,创历史新高,品牌效应和营销推广取得了巨大的成功。

  积极向影视行业拓展。开心麻花从2012年开始向影视业拓展,利用自身所积累的舞台剧IP,陆续推出的《开心麻花剧场》《开心麻花街》《江湖学院》等网络剧均取得了良好的口碑。13年下半年开始进军电影制作行业,启动自有话剧IP的电影改编制作。喜剧电影《夏洛特烦恼》于2015年完成制作并于国庆档上映,取得了14.41亿票房,为公司贡献1.98亿元营收。开心麻花未来还会加大原创话剧的投入,逐步将话剧IP向网络剧、电影、微电影、游戏、综艺等方向拓展,最大化原创IP的市场价值,为观众提供更加丰富的喜剧作品。

2.公司亮点

2.1运营模式

  公司主要通过舞台剧演出和电影票房等收入来实现盈利。主要根据自身需求租赁场地、舞台设备、舞美灯光、服装道具等用品;剧目创作流程包括剧目选题及公司内部立项、剧本创作、组建剧组、排练、彩排和试演,正式公演等步骤。影视创作方面,以原有的话剧剧目为蓝本,开心麻花主创团队出任编剧、导演、主演,原班人马将话剧艺术搬上大银幕。舞台剧演出方面,该公司通过商业演出和包场演出实现收入,此外还附带赞助收入和衍生品收入;电影方面,收入主要来自于票房分成和版权收入。

  2.2市场情况

  公司的主营业务分为话剧演出和影视制作两个板块。根据中国演出行业协会发布的报告显示,2015年国内演出市场总体规模约为446.59亿元,其中话剧演出的市场规模约为22.96亿元,开心麻花15年话剧演出相关收入为1.85亿元,市场份额约为8.06%,在话剧演出领域处于领先地位,是民营话剧表演团体中的龙头企业;电影方面,据广电总局,2015年全国电影票房为440.69亿元,其中国产电影票房为271.36亿元,公司制作的《夏洛特烦恼》票房14.41亿元,占全国和国产电影票房市场份额和国产电影份额分别为3.27%和5.31%,是新晋影视制作业的翘楚。

2.3市场空间

  文化产业受到政策重点关注,增长空间大。国家在“十三五”规划中提出2020年要让“文化产业成为国民经济支柱性产业”。2015年国内文化娱乐总产值约为4500亿元,未来五年将会保持高速增长状态,在2020年有望达到一万亿的规模。据中国演出行业协会,2015年话剧演出市场规模为22.96亿元,同比增长20%,未来五年该市场将会保持20%以上的增长速度,预计在2020年规模超过60亿元。据广电总局,2015年电影票房规模为440.69亿元,同比增长48.7%,未来五年间有望维持25%-35%左右的高速增长,到2020年市场规模有望超过1700亿元。

3.同行业标的对比宋城演艺发展股份有限公司

  宋城演艺成立于1996年,其前身是杭州宋城旅游发展股份有限公司,2010年登陆创业板,是国内A股市场演艺第一股。宋城演艺主要从事现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大类业务,现场演艺业务为其主要营收来源,15年营业收入为12.11亿元,占总营收的71.44%,同比增长41.02%。

  宋城演艺的现场演艺业务为在旅游景区“千古情”系列演出和主题公园门票收入。根据公司年报显示,2015年宋城演艺观众超过2,233.83万人次,比同期增长53.42%。互联网演艺业务板块也是宋城演艺营收的另一个主要来源,15年贡献营收3.69亿元,占总营收的比例为21.78%,主要来源于六间房销售虚拟物品的收入,六间房系宋城演艺于15年3月花费26亿收购的全资子公司。

  聚焦现场演艺,发力异地推广。杭州宋城“千古情”现场演艺系列已经经营近20年,2010年宋城演艺登陆A股资本市场融资约22亿元,开始发力复制杭州宋城“千古情”模式。三亚、九寨沟、丽江宋城演艺“千古情”景区相继于13年和14年开业。15年三地营业收入分别为2.53、1.30和1.68亿元,业绩均取得了爆发式增长。联手SPACES,打造VR主题公园。2015年,该公司出资1.6亿元与美国VR行业高科技企业SPACES成立合资公司,借助于SPACES在VR领域的深厚积累和自身在主题公园上的运营经验,联合打造国内首屈一指的VR主题公园,为观众提供更加震撼的娱乐体验。随着文化娱乐产业的飞速增长,公司未来市场前景广阔。

4.竞争能力分析

  采用波特五力模型对公司的核心竞争能力进行分析,每个维度满分为5分,总计25分,公司总得分为19分,核心竞争力优秀。

5.风险因素电影票房存在不确定性

  电影作为文化产品需求的不确定性较强,没有固定的需求模式,缺乏可预期性。创作团队根据自生的经验和对当前市场的判断创作的影视剧作品有可能不符合大众对电影的主题、内容、风格等方面的需求,因此推出的电影票房不及预期的风险。

6.总体结论

  开心麻花依托其自身的创作能力及品牌优势,紧紧抓住舞台剧创作演出与改编和品牌营销两大关键点,在舞台剧演出和影视剧制作行业占据重要市场地位。伴随着国内文化娱乐产业的持续蓬勃发展,公司的舞台剧演出业务以及原创IP改编影视剧制作业务将迎来高速增长,公司发展前景广阔。

声明本文来自新三板在线转载,原文标题《东兴证券-开心麻花-新三板公司商业模式研究之三十九:舞台喜剧行业领导者》。如有版权问题,请联系bd@chinaipo.com

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