[中泰证券]观典防务:业绩符合预期, 大数据应用开展顺利

[中泰证券]观典防务:业绩符合预期, 大数据应用开展顺利

[中泰证券]观典防务:业绩符合预期, 大数据应用开展顺利

  观典防务2016年上半年业绩增长49.32%,扣非后增长57.32%,符合预期。报告期内,公司实现营业收入5118.54万元、归属于挂牌公司股东的净利润2395.45万元,较上年同期分别增长50.16%、49.32%。主要是由于本期调整了收入结构,扩大无人机数据处理与飞行服务及无人机销售业务。同时随着无人机设备销售收入大幅增加,其毛利率与无人机数据服务与技术开发转让业务相对较低,因此综合毛利率略有下降。毛利率由上年同期的67.42%略微下滑至61.84%。

  新领域进展顺利,为后续发展提供持续动能。报告期内,公司不断加大研发投入,继续保持技术优势:完成现役“禁毒者A-3”和“禁毒者A-4”无人机技术升级改造;具有更强高空气动性能的“禁毒者A-7”产品批量生产,位构建空间分层飞行体系进一步奠定基础;完成反恐信息化指挥系统研制;获得八项计算机软件着作权,涉及反恐研判、数据解译、自动探伤及飞行控制等领域。

  大数据积累构筑差异化竞争优势。观典航空盈利模式逐渐转变为以数据分析和专业飞行服务为主,其中主要有三大环节,分别为数据获取、数据分析、数据库。观典航空以禁毒者系列无人机作为航测影像的获取平台,数据识别定位系统作为航测影像的解读核心,多元化的信息数据库构成航测影像的汇总体系。公司构建的数据库已包含超200万平方公里的地理信息,时间跨度已达6-8年;伴随公司业务的拓展,数据库以每年30万平方公里以上速度增容;凭借数据库,实现了对不可复原地理信息的历史比对和价值挖掘,可广泛应用于资源普查、农林植保、水利建设和环境监察等领域;公司目前积累了2万小时飞行经验,长期的数据积累形成观典航空核心竞争力,这也是工业级甚至军用无人机未来发展的大趋势。对比目前市场上的竞争对手以硬件销售及少量的飞行服务为主,公司差异化竞争优势明显。

  专注于禁毒领域,逐步扩大到反恐、林业、军事等领域。观典航空作为国内首家无人机禁毒服务提供商处于该领域垄断地位。由于禁毒无人机领域特殊,项目需求具有权威性、延续性、时效性和配套性等特点,而观典航空是目前国内唯一能同时满足上述所有需求的单位,进而筑起坚实的行业壁垒,客户粘性极强,确保公司在禁毒无人机领域很容易扎根下去,最终形成禁毒无人机领域垄断。公司将成熟的禁毒商业模式复制到反恐领域,不断积累的航测数据必将为公司扩展反恐和农林等新领域起到重大作用。观典航空目前已获军工保密二级资质进入军工领域,公司更名为观典防务技术股份有限公司,突出公司未来的业务重心,也为公司提供了更为清晰的企业身份及形象。

  盈利预测:我们预计2016-2018年公司的营业收入分别为103.41、172.05和262.92百万元;增速分别为72.3%、66.37%、52.82%;归属母公司净利润分别为46.48、71.04和106.3百万元,增速分别为80.61%、52.85和49.63%,2016-2018年EPS分别为0.39元、0.6元、0.9元,目前股价对应PE估值分别为29.62倍、19.25倍、12.83倍。考虑到公司积极涉足反恐、军用、林业、测绘等领域有望打开新的空间,我们给予公司2016年PE40倍估值,对应目标价15.6元,给予“买入”评级。

  风险提示:公司新技术和新产品开发的风险、公司人才流失风险。

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