[东兴证券]长城华冠-中国版特斯拉

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1.公司情况

1.1主营业务

  北京长城华冠汽车科技股份有限公司(以下简称“公司”)的主营业务为传统汽车、新能源汽车、军用车辆的设计及电动汽车的研发、生产、销售。经过多年的发展和积累,公司已经成为国内优秀的独立汽车设计开发解决方案供应商之一,公司拥有领先的汽车设计技术体系和一流的硬件设施,具有完善的产品定位、概念策划、汽车造型、工程结构设计、CAE分析、样车试制到投产服务的汽车设计开发能力。

  2015年9月22日,公司在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。自2016年2月3日起由协议转让方式变更为做市转让方式。截止2015年年底,挂牌后公司收到募集资金198,313,200元。

1.2业绩表现

  2015年,公司实现营业收入56,990,526.42元,较上一年度增长27.49%;由于公司正直向纯电动汽车生产及核心零部件制造方向转型初期,2015年筹资、研发费用支出较多,致使净利润与扣除非经常性损益后的净利润分别为-21,746,990.60元和-24,081,452.93元。

1.3发展战略

  公司本着以汽车“汽车设计领跑者”的理念不断钻研与创新,目前已经掌握复杂的汽车整车先进设计技术与现代企业管理模式,也是中国汽车产业在汽车设计、汽车技术、汽车工程技术、纯电动汽车开发等领域人才的优秀培训基地。自2010年开始研发纯电动跑车,目前在纯电动跑车的设计开发与工艺革新方面取得重大成果并在国内处于领军地位,并且正在积极在新能源轿车领域拓展市场。公司立足于汽车设计,将中国设计推向世界,展望于纯电动汽车生产,朝着中国汽车设计领跑者的目标不断迈进。

2.公司亮点

2.1运营模式

  国内优秀的独立汽车设计开发解决方案供应商。

  公司通过计算机及互联网技术将管理透明化及电子化,总结开发出独特的“矩阵式”开发团队管理模式,优越的项目管理水平使得整车设计质量、进度和客户满意度略胜一筹;

  公司研发团队优秀,产品研发能力突出,拥有多项知识产权。首创分包部分委托工作研发模式:整合相关的汽车零部件供应商进行同步开发,将专业技术含量极高目前国内难以独立完成的部分再分包给国际上相关的专业机构,突出地发挥了各研发机构各自的特长。

  业务的完整性是公司有别于一般汽车设计公司的根本区别:与一般的汽车设计公司不同,汽车整车所涉及到的所有环节,公司都能为其提供完整的设计解决方案。公司实现收入的主要产品有六大部分:整车开发、车型改造升级、汽车电子工程、模型车试制、投产服务、技术咨询等其它服务。

  为迎接新能源汽车时代的到来,公司涉足纯电动汽车研发生产领域,将汽车整车设计技术运用到纯电动汽车生产的各个环节,公司研发的前途纯电动汽车已经试产成功。

2.2市场地位

  下游汽车行业蓬勃发展,为汽车设计行业注入发展动力。

  汽车设计行业是汽车制造业的上游,下游巨大的市场需求为本行业的发展提供了巨大的市场。近年来,汽车行业蓬勃发展,归结其有利因素,主要有以下三点:一是政策支持,多年来,无论是针对传统汽车还是新能源汽车,国家陆续推出了多项鼓励汽车和汽车零部件产业发展的政策和规划,并提出实施了汽车自主品牌的发展战略;二是宏观经济快速发展、国民收入增长是汽车销量提高的直接动因,为行业发展提供保障;三是在国家鼓励自主创新,开发适合国内市场需求的汽车周边产品政策指导下,汽车设计本土化率逐步提高,形成了整车厂商与国内汽车设计企业一体化的配套体系。未来随着我国自主品牌汽车在国内外市场竞争力的逐步增强,使得汽车零部件、汽车电子产品的国产化率不断提高,对国内汽车设计行业的发展将构成强有力的推动。

  公司为国内汽车设计佼佼者,纯电动跑车设计领军者。

  在传统业务,汽车设计方面,虽然公司成立时间较短,但是凭借优秀的经营管理能力,总开发车型数量达到数十款,与超过20家国内外不同的整车生产企业有着紧密合作的技术性、创新型、综合性的汽车整车设计方案的供应商,公司已成为全国最大的专业性、综合性独立汽车设计公司之一。在新能源汽车业务方面,公司在纯电动跑车的设计开发与工艺革新方面取得重大成果并在国内处于领军地位,公司的纯电动跑车已经成功试产,目前处于待量产的阶段,并且正在积极获取新能源轿车整车新兴企业的生产获批。

2.3市场渠道

  与国内知名汽车生产制造企业达成合作,循环式盈利模式带来业绩增长。

公司的客户大多为国内汽车生产制造企业。销售模式方面,大部分收入来自于与汽车整车制造商签订技术开发合同,并收取技术开发服务费实现收入。公司除了与客户签订技术开发合同收取技术开发费用以外,还通过与优质战略客户的合作,将收取单笔订单技术开发费用盈利模式丰富为技术转让费加上汽车销售提成的循环式盈利模式。

2.4技术壁垒

  公司拥有行业内顶尖技术团队,团队内70%以上系统工程师具有高级工程师职称,并且在汽车研发领域具有20年以上的从业经验。

  从设立至今,掌握内部空间验证模型造型技术、CAN总线技术、CAE仿真分析技术、NVH技术、项目管理技术等核心技术,上述技术应用水平遥遥领先于国内同行,接近国际先进水平。

  首创分包部分委托工作研发模式:在接受整车厂的研发委托后,整合相关的汽车零部件供应商进行同步开发,将专业技术含量极高目前国内难以独立完成的部分再分包给国际上相关的专业机构,一方面,有效地解决了公司目前与国际先进技术水平的差距问题,另一方面,保证了新车型的研发能充分地结合委托方目前的技术、装备、供应商状况,提高了研发生产效率。

3.同行业标的对比

  目前国内在主板上市的主营业务为整车设计的公司很多,如上汽集团、长安汽车、中通客车等,但这些公司的整车业务的服务对象大多仅针对其自主品牌。像公司这样,与其他汽车生产制造企业签订技术开发合同,以收取技术开发服务费实现收入的公司在主板上市企业中并不常见。

  阿尔特汽车技术股份有限公司,成立于2002年,于2016年3月挂牌新三板,证券简称:阿尔特(836019),主营业务除了汽车设计以外还涉足展车、汽车零部件,有较多外国专家进行指导,服务企业主要有一汽、郑州日产、长安汽车,市场份额大概为20%,在行业内有一定影响力。阿尔特与公司主营业务、下游客户相似,有较高可比性。

4.竞争能力分析

  采用波特五力模型对公司的核心竞争能力进行分析,每个维度满分为5分,总计25分,公司总得分为22分,核心竞争力较强

5.风险因素

  下游汽车行业波动影响汽车设计行业景气度。

  公司所处的汽车设计行业的景气度取决于下游汽车行业的发展状况。汽车产业与国民经济发展密切相关,与宏观经济之间关联度较高。宏观经济快速发展、国民收入增长是近年来汽车销量提高的直接动因。现国内宏观经济面临下行压力,如果未来宏观经济出现周期性波动或者国家政策发生转变导致汽车行业经营环境变化,公司将面临盈利能力受汽车行业波动影响的风险。

6.总体结论

  公司立足于汽车设计开发,并为汽车整车生产商提供整套汽车设计开发解决方案。目前正向纯电动汽车生产及核心零部件制造方向转型,并已完成多个纯电动汽车的设计、生产、试产项目,在纯电动汽车的核心部件上取得了重大突破。未来,公司将持续以将研发作为企业发展根本,继续扩大公司汽车设计业务,进一步完善销售模式,制定销售方针,并且抓住新能源车的发展机遇,开拓新能源汽车的相关业务,公司的资本实力和盈利能力将进一步增强,有效推动公司业务扩展,布局规模,前景可期,值得投资者关注。

7.附注:技术或产品注释

  整车厂商:总装成完整的汽车的厂商,与整车厂商相对的是零部件、配件厂商。

  CAN:ControllerAreaNetwork,汽车CAN总线技术,是基于计算机网络技术和现场总线技术发展起来的一种汽车局域网技术,可以将各个汽车的电子设备连接起来构成汽车网络。

  CAE:ComputerAidedEngineerin,使用计算机辅助工程技术,指用计算机辅助求解分析复杂工程和产品的结构力学性能,以及优化结构性能等,把工程(生产)的各个环节有机地组织起来,将有关的信息集成,使其产生并存在于工程(产品)的整个生命周期。

声明本文来自新三板在线转载,原文标题《东兴证券-长城华冠-新三板公司商业模式研究之四十六:中国版特斯拉》。如有版权问题,请联系bd@chinaipo.com

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