[兴业证券]新三板2016年中报点评系列(一):业绩释放动力不足,融资致使费用增速加快

[兴业证券]新三板2016年中报点评系列(一):业绩释放动力不足,融资致使费用增速加快

[兴业证券]新三板2016年中报点评系列(一)

  8852家企业公布2016年中报,业绩总规模在增加。截止到2016年8月31日,新三板上挂牌企业数量共计8895家,其中公布了中报的公司数量为8852家,而未公布中报的公司数量为43家。已公布半年报的企业的总营业收入达到6878.35亿元,同比增加16.82%;总净利润达到402.69亿元,同比增加3.37%;营业收入中位数为3003.07万元,同比增加23.46%;净利润中位数为168.34万元,同比增加24.64%。

  较早挂牌的非金融企业,受既有规模基数及宏观经济影响,营收增速中位数在下降。当前,较早挂牌新三板的非金融企业(同时公布2015及2016年中报的非金融企业)共3244家,这类企业总营业收入为2398.32亿元,同比增加13.51%;营收增速中位数为9.10%,同比下降4.97个百分点,主要是由于:(1)新三板公司在经历近两年高速发展后,营收规模基数已今非昔比;(2)宏观经济形式不乐观,对挂牌公司经营产生了较大的影响。

  较早挂牌的非金融企业,部分公司业绩释放动力不足,融资后资金充裕或致企业费用增速较快,净利增速中位数大幅下降。2016年上半年,较早挂牌的非金融企业总净利润为168.08亿元,同比增加10.72%;总财务费用同比减少20.94%,总管理费用同比增加18.23%,总销售费用同比增加24.82%;净利增速中位数为5.91%,同比下降37.59个百分点;毛利率中位数为32.76%,同比下降0.53个百分点;净利率中位数为5.39%,同比下降0.84个百分点。净利增速及净利率中位数下降,主要由于以下几点:(1)较早挂牌的企业,前期为了融资业绩释放过猛,导致后劲不足;(2)当前市场行情清冷,部分业绩本身较好的企业由于缺乏动力而不释放业绩;(3)较早挂牌的不少企业前期均有融资,账上资金较为宽裕,财务费用得以大幅下降;在宏观经济增速下行的环境下,正是由于企业融资后资金的相对宽裕,企业为了获得更多的市场份额,可能会更容易支出更多的管理费用及销售费用,进而导致企业净利增速下滑。

  建议关注具有良好业绩表现的企业。虽然新三板的整体的业绩增速在下降,盈利情况也不乐观,但是其中不乏有部分企业依然保持了良好的态势,在本身业绩基数较高的情况下,还能够保持较高的增速及较好的盈利能力,这类企业可能具有较好的竞争优势,或是具有更好的企业管理能力,也可能是公司后续有类似于IPO等的诉求,投资者可以对这类企业进行筛选并加以关注。

  风险提示:系统性风险、业绩地雷。

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