新三板28家投资机构2016年半年报全解析:九鼎集团等多项指标名列前茅

新三板28家投资机构2016年半年报全解析:九鼎集团等多项指标名列前茅

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导语

  截至2016年9月7日,新三板挂牌企业达8963家,其中新金融概念PEVC企业28家。8月31日新三板企业半年报披露截止,继《新三板国有企业业绩中报点评,326家新三板国企中已有三家实施员工持股计划》、《新三板2016年半年报琅铘榜TOP20,归母净利润前10强可列创业板TOP30》、《新三板教育行业2016年中报明星榜TOP15》后,广证恒生带您走进新三板投资机构盘点,一探新三板投资机构竞争格局。一、15家企业营收同比上升,投资机构平均净利润5238.97万元根据数据浏览器,28家投资机构在2016年上半年实现营业总收入35.87亿元,而在2015年同期实现营业总收入37.35亿元,可见2016年营业总收入较2015年略有下降;同时28家投资机构在2016年上半年实现归母净利润仅14.67亿元,较2015年上半年归母净利润22.34亿元同比下跌37.79%。

  尽管投资机构整体的营业总收入以及归母净利润相对于2015年半年度同比均呈现下滑,但2016年半年度的营业总收入以及归母净利润均已接近2014年全年的水平,可见投资机构在近两年的发展十分迅速。

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  从机构规模来看,前四家投资机构的总市值达到100亿元以上,其中九鼎集团
以1024.50亿元名列第一,也是唯一一家总市值过1000亿元的企业。硅谷天堂、信中利( 833858)、中科招商(
832168)总市值分别为265.04亿、180.60亿、145.10亿元。

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  在营业总收入方面,九鼎集团同样以17.29亿元高居榜首,营业总收入同比增长率高达193.59%。九鼎集团在2016年半年报中给出关于营业总收入同期实现大幅增长的主要原因是:“一、报告期内公司私募业务中管理基金退出项目金额较同期大幅增加,拉动公司营业总收入中投资管理业务收入中的项目管理报酬大幅增加;二、报告期内公司持有的可供出售金融资产对应项目退出实现收益较大,导致公司投资收益大幅增加。”

  营业总收入在1亿元以上的企业共有8家,1000万至1亿之间有12家,其余8家企业营业总收入以苏河汇819.16万元最高,而昌润创投在2016年上半年营业总收入为零。

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  从营业总收入规模的增长率来看,明石创新以4159.39%名列第一。在营业规模同比增长率Top10中,九鼎集团、天图投资和中科招商营业总收入均在2亿元以上,同比增长率分别为193.59%、71.12%和66.65%。

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  在盈利能力方面,九鼎集团同样以4.15亿元的归母净利润名列第一,前五家投资机构的归母净利润在1个亿以上,明石创新、信中利分别以2.77亿、2.55亿元的归母净利润位列第二、三;此外13家企业的归母净利润在1000万以上,共有5家企业的归母净利润为负,同时15家企业的归母净利润同比增长率为负。

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  在归母净利润为正的企业中,金茂投资以1784.45%的归母净利润同比增长率位居榜首。其余两家投资机构架桥资本、思考投资分别以1295.42%、1090.24%的归母净利润同比增长率位居二三,前三名归母净利润同比增长率均超过1000%。九鼎投资(600053)、天图投资、信中利与明石创新在归母净利润规模均超过1亿元的情况下同比增长率分别以122.36%、109.10%、55.38%和31.15%跻身增长率前10名。

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  二、九鼎集团、天图投资、中科招商、信中利、明石创新等多项指标名列前茅综合评分主要根据总市值、营收规模、营收规模同比增长率、归母净利润、归母净利润同比增长率这5个指标进行筛选分析,进入一个Top10榜单记1颗星,其中九鼎集团、天图投资、中科招商等多项指标名列前茅,业绩表现抢眼。

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  No.1
九鼎集团得分:☆☆☆☆☆(五项全部Top10)企业简介九鼎集团挂牌于2014年4月29日,是一家综合性投资集团,主要业务模式包括控股经营型投资、参股财务型投资两类。控股经营型投资倾向于长期持有并经营投资标的,主要通过投资标的经营某项特定业务获取经营性现金流,在价格合适的时候,也通过增持或减持投资标的股份的方式增加权益或取得投资收益;参股财务型投资倾向于中短期持有投资标的,通常不参与投资标的经营,通过出售投资标的获取投资收益。管理层分析报告期内,我国
GDP 同比增速为 6.7%,宏观经济增速进一步放缓。资本市场方面,上证综指从年初的 3539.18 点下跌至 2929.61 点,跌幅为
17.22%,资本市场也处于周期性低谷。但是,公司作为一家拥有多张金融牌照、开展多项业务的综合型企业集团,面对宏观经济下行和资本市场的周期性低谷的压力,通过加大投资力度,加快推进各项业务的发展,各项财务指标逆势出现较大幅度的增长,营业收入同比增长
193.59%,利润总额和净利润分别同比增长 132.40%和 125.14%。No.2
天图投资得分:☆☆☆☆☆(五项全部Top10)企业介绍天图创投成立于2002年,是国内最早从事创业投资的专业机构之一。天图创投重点投资领域包括医疗健康、消费品、低碳经济和TMT四大领域。天图创投目前管理着五只人民币基金,管理资产规模超过人民币50亿元。天图创投在中国创投行业具有良好的声誉和广泛的业务网络,拥有一支具备全球视野并熟悉中国本土资本市场的投资管理团队。天图创投倡导“协作、分享、尊重”的公司文化。天图创投秉承“和企业一同成长”的投资理念,通过长期投资和专业的增值服务和企业一同创造和分享时间价值。天图创投通过远见、专业和友善的投资,创造了优秀的投资记录。管理层分析目前中国正处于消费升级的大趋势之中,有望诞生一批值得长期持有的优质消费类公司。天图投资挂牌新三板以来,资本不断积累、规模不断增加,公司将聚焦“消费品投资专家”的核心定位,围绕创新消费、新型零售、消费金融三个方向,统筹配置公司自有资金、PE
基金、早期基金及并购基金投资等产品线,增加覆盖面,加大研究力度,基于研究发现投资标的,并将寻求对少数优质企业的控股投资,通过不断优化和调整,动态形成能代表中国消费经济新趋势的“天图消费
50”股权投资组合,成就天图投资的可持续增长,使公司投资人能分享中国消费经济转型升级的红利。No.3中科招商得分:☆☆☆☆(总市值、营业总收入、营收增长率、归母净利润四项Top10)企业简介中科招商投资管理集团股份有限公司是中国首家经政府批准设立的大型人民币创业投资基金专业管理机构。,主要从事私募股权投资基金管理业务以及股权投资业务。公司坚持在中国创业投资理念、模式和管理机制上实现了创新和突破,在业界被称为“中科招商集团模式”,在行业中创新了多项“第一”,公司投资的企业先后已有近50家在国内外资本市场成功上市,拟上市的企业接近300家,同时拥有6000余家遍布各产业的实业企业LP集群,汇集了超过10万项发明创新成果。中科招商集团已投企业覆盖了各行各业,并在各个重点领域实现了产业链布局投资。管理层分析目前,公司已构建了包括种子资金、天使资金、VC、PE、证券投资基金和并购基金等在内的全资本链产品投资体系,服务企业生长全周期的资本需求。同时,公司依托业已形成的资本优势、产业优势、网络优势、人才优势和资源优势,结合国家经济发展战略,大力开展产业转型升级业务和创新创业业务,突破了传统PE行业的困境和局限性,拓展了未来成长的新空间。此外,公司在股权投资行业深耕多年,用良好的经营业绩奠定了公司在行业内的领先地位。同时,作为在全国中小企业股份转让系统挂牌的企业,公司在市场上拥有良好的声誉,具有明显的品牌优势。No.4
信中利得分:☆☆☆☆(总市值、营业总收入、归母净利润、净利增长率四项Top10)公司简介北京信中利投资股份有限公司是中国最早从事风险投资和私募股权投资的独立机构之一。公司目前拥有一支最具国际化的专业团队,在投行、金融、法律、财务、国际业务等各个领域为客户提供专业化的优质服务。公司在厘清战略性新兴产业发展趋势的基础上,以“三高三大三新”(高科技与互联网、高端制造、高品质消费与服务、大健康、大文化、大环保、新能源、新材料、新模式)为主要投资方向,采取全产业链投资策略(投资阶段覆盖了天使投资、VC投资、PE投资、新三板基金、并购投资、特殊机遇投资及二级市场投资等),为创业者提供全产业股权投资服务。管理层分析2016
年上半年,随着公司战略性收购深圳惠程(002168),公司开始由专注于“三高、三大、三新”的投资及投资增值服务机构向新产业投资、控股经营的综合性集团转变。收购深圳惠程后,公司所从事的业务将包括新产业投资及投资增值服务和电气业务。No.5
明石创新得分:☆☆☆☆(营业总收入、营收增长率、归母净利润、净利增长率四项Top10)企业简介明石创新是国内知名的直接投资与资产管理机构。在直接投资领域,公司以自有资金进行实业投资和并购投资。明石创新选择先进制造业、国防军工、节能环保、生态农业等朝阳产业提前展开投资布局,通过战略性参股或控股产业链中的核心企业,充分享受行业高速发展红利。明石投资先后被《福布斯》杂志评为2014年“中国最佳PE投资机构第21名”,被清科集团评为“2014年中国私募股权投资机构前50强”、“2014年中国先进制造业领域投资机构前10强”,被投中集团评为2012年“中国最佳产业投资机构现代农业第1名”。管理层分析本公司坚持直接投资和资产管理双线发展战略,以直接投资和资产管理为主营业务,所处行业为其他金融业(J69)。公司基本商业模式如下:1、直接投资:公司在先进制造业、节能环保、新能源、新材料、国防军工、医疗健康、文化传媒、旅游消费等产业领域中选择直接投资标的,主要投资两类企业:一是业绩稳定、抗风险能力强的大型行业龙头企业,通过战略投资成为有重要影响力的股东,通过产融结合式投资协助其开展产业资源整合,进一步提升其竞争力并为股东带来持续稳定的投资回报;二是新兴产业领域内极具成长潜力的“科技创新小巨人”企业,通过长期跟踪、广泛布局、精心培育,发掘并培养新兴行业领军企业,为公司的长期业绩增长奠定基础。2、资产管理:通过设立私募股权投资基金等金融产品受托管理出资人资金并开展投资业务,以机构和高净值个人出资人为直接服务对象,公司作为管理人获得管理费及投资收益分成。基于上述商业模式,公司主营业务收入主要为直接投资业务收入(主要为控股实体企业合并收入)和资产管理业务收入(主要为管理费收入和投资收益分成收入)。三、2016年上半年部分投资机构增长下滑:多数受二级市场波动影响或项目退出较少在归母净利润同比下滑的投资机构中,联创投资对其解释为:“报告期,净利润下降的主要原因是去年上半年实现直投退出项目投资收益
5,425,599.74元,而今年上半年无直投退出项目无营业外收入所致。”

  博信资产在半年报中给出解释:“营业收入和利润较去年同期减少的主要原因是公司在管基金的几个投资项目退出都集中在下半年,而上半年的投资项目退出相对较少,造成公司超额业绩报酬收入不多,营业利润、净利润都相应降低。”

  浙商创投也在半年报中指出:“报告期内,公司实现营业收入 29,438,490.64 元,较去年同期减少
77%。营业收入减少的原因是公司所处行业的特殊性,公司主要收益来源于项目退出以后的收益分成。通过对所投资项目的发展及二级市场情况进行综合考虑,上半年公司未实施投资项目退出,导致本期营业收入较去年有大幅下降。”

  中科招商提出:“报告期内,公司实现利润总额 12,468.03 万元,同比下降
75.05%,主要原因为公允价值变动收益与投资收益的减少以及财务费用的增加。”

  麦高金服提到利润下降的主要原因是:“报告期内,公司营业收入和净利润较去年同期减少,主要原因是公允价值变动收益及投资收益下降所致。公允价值变动方面,2016
年上半年公司仅对所投项目”深圳市聚财有德投资管理企业(有限合伙)”估值调整 1124.33 万元,而上年同期公司对所投项目”湖南博远计算机技术有限公司”估值调整
1606.17 万元,对”湖南达沃森建筑有限公司”估值调整 1176.30 万元;投资收益方面,2016 年上半年证券投资收益较上年同期减少
274.08万元。”上述5家归母净利润同比下降的企业中提到最多的两个原因分别为:1、受二级市场持续低迷的影响,公允价值变动收益与投资收益的变动蚕食部分公司利润;2、上半年项目退出较少或项目估值下降,导致其退出带来的收益减少。

  为剔除二级市场持续低迷对投资机构2016年上半年归母净利润的影响,我们将公允价值变动收益从涉足二级市场的投资机构归母净利润中剔除,再比较28家投资机构净利润的变化。

新三板28家投资机构2016年半年报全解析:九鼎集团等多项指标名列前茅

  上图可看出,剔除公允价值变动收益后,九鼎集团与明石创新的归母净利润排行仍稳居前两名,明石创新的归母净利润在调整后有约10%的上升。中科招商在调整后归母净利润有较大提高,从第七名上升为第三名,与其半年报描述相符。

  2016年上半年我国 GDP 同比增速为 6.7%,宏观经济增速进一步放缓。资本市场方面,上证综指从年初的 3539.18 点下跌至 2929.61
点,跌幅为
17.22%,资本市场也处于周期性低谷。在资本市场上涨跌的周期是必然存在的,因此由于二级市场波动导致的企业利润下滑是在所难免的,但在剔除掉公允价值变动收益的调整归母净利润表中,我们可以看到九鼎集团、明石创新、中科招商、天图投资、中城投资、信中利等企业获得超过1亿元的归母净利润。四、在投项目业绩情况成2016年上半年盈利关键在上半年中,全部新三板挂牌企业的营业总收入实现7.5%的同比增长,而投资界的营收同比增长为负;在盈利方面,新三板整体净利润同比下滑仅5.29%,而28家投机机构的归母净利润同比下跌37.79%,业绩逊于新三板平均水平。但在上述分析中我们也看到,在2016年上半年市场环境相对较差的情况下新三板仍有部分投资机构实现较高的赢利与增长,通过分析半年报中企业对盈利增长的解释可以找到一些共同点。九鼎集团在半年报经营分析中写道:“公司营业总收入的同期实现大幅增长的主要原因是:一、报告期内公司私募业务中管理基金退出项目金额较同期大幅增加,拉动公司营业总收入中投资管理业务收入中的项目管理报酬大幅增加;二、报告期内公司持有的可供出售金融资产对应项目退出实现收益较大,导致公司投资收益大幅增加。”

  信中利对盈利的解释为:“2016 年上半年营业总收入(含营业收入、公允价值变动损益以及投资收益)为 4.09亿元,比 2015 年同期 3.00
亿元增长 36.60%,主要原因是被投企业在 2016 年上半年实现多层次、多元化退出,投资收益较上年同期大幅增加。”

  2016年上半年归母净利润同比增长1295.42%的架桥资本在半年报中提到:“公司营业总收入、利润总额及净利润实现大幅增长主要有如下两大原因。首先,报告期内公司私募业务中管理基金的管理规模大幅增加,从而公司基金管理费用收入大幅增加;其次,报告期内公司持有的可供出售金融资产对应项目退出实现收益较大,导致公司投资收益大幅增加。”

  归母净利润同比增长率同样高达1784.45%的金茂投资指出报告期内,公司净利润较上年同期大幅增加,“报告期内部分股权投资项目退出,实现项目管理报酬收入,较上年同期增加
103.51 万元;通过对行业的分析,准确做出退出决策,公司作为 GP 收到的分红等投资收益较上年同期增加 433.87 万元,增加
374.44%”是主要原因的重要部分。由此可见,在2016年上半年实现较大增长或实现较高归母净利润的企业多依赖于投资项目的成功退出,而第二部分企业在半年报中提到“上半年项目退出较少或项目估值下降,导致其退出带来的收益减少”是其未实现盈利或盈利同比下降的主要原因之一。因此可以看出对于投资机构来说所投资的项目是否能够以合理的价格退出是其能否盈利的重要影响因素。五、资本寒冬,投资机构“跃龙门”时代开启由于在投项目的业绩情况成为了2016年上半年投资机构的盈利关键点,因此所投项目是否能不断成长从而实现价值的提升是投资机构所必须重视的。所以对于所投项目的投后管理在这个过程中显得十分重要。

  我们在上半年实现较高盈利的投资机构半年报中发现其管理层讨论部分大都涉及到投后管理的内容。天图投资在半年报中提到:“公司所定义的消费品系以自主品牌左右消费者选择的产品和服务。该定义足够包容,保证了公司有丰富的投资机会;同时该定义足够专业,抓住了消费品企业的核心价值。专注消费领域的投资保证了本公司的专业性和品牌影响力不断提升,在股权投资的“募、投、管、退”四大环节都形成了较强竞争力。”

  明石创新也在半年报管理层分析中提到:“公司在报告期内不断加强投资管理,根据投资的金额、比例向被投企业推荐董监高人选,加强投资后的跟踪管理。公司根据项目情况,提高对投资企业投后增值服务,对企业规范化运作以及资本证券化提出合理有效建议,并协助企业实施,充分利用公司资源和优势,主动拓宽投资企业退出渠道。”

  信中利在管理层分析中指出:“较多的在管项目对公司投后管理能力有较高的要求。随着公司基金规模的不断扩大,以及未来投资项目的不断增加,公司能否有效管控项目风险,对经营业绩等影响较大。”

  在上述三家明星投资机构的半年报分析中,其管理层均提到投后管理的问题。在这样经济不景气的情况下,可投资项目减少,同时再投项目的运营也会遇到较大的阻碍,这种情况下投后管理工作的重要性越发凸显,一批新三板挂牌投资机构正是通过对在投项目的规范化运作,真正在“募、投、管、退”的薄弱环节发力为企业提供增值服务,才面对宏观经济下行和资本市场的周期性低谷的压力在上半年实现了较大增长。

  此前,广证恒生曾推出投后管理的系统报告,其中提及:

  对被投企业而言,成长期企业缺少在市场竞争中获得成功的重要资源,这些资源一般需要通过长期的发展才能逐步积累起来。投后管理则成为股权投资机构向企业提供这类资源的“绿色通道”。“资金无差别,服务是关键”,有远见的企业选择VC/PE,不仅要基于投资实力上的比较,更是要衡量选择的机构是否适合自身的发展,能否在专业领域对企业发展提供指导性意见,从而将资本与投资机构资源结合起来,最终实现“1+1>2”的效果。

  海外投后管理的增值服务模式也历经从内到外,从简单到复杂的发展阶段,而路径的更新升级,也是与PE自身规模扩大、机制完善协同演化的。从关注增值服务奠定投后管理的价值开始,再到“赚快钱”的缺乏经验的创业投资家涌入,再到其因忽视投后管理被市场淘汰退出,投后管理一直作为股权投资机构的核心竞争力决定着行业的“丛林法则”。同时,优秀的PE大鳄也因其创新的多样增值服务最终实现了长期高投资收益。

  而从目前国内的投后管理现状上来看,“PE差”的短期套利观念尚未完全褪去,从“投”到“管”无论从思想意识上还是现实实践上都尚未根本性转变,PE普遍积极主动地参与投后管理服务的成熟状态尚需时光的沉淀。时下,国内PE参与投后管理的形式是“被动型”投后管理,即投资机构在完成投资后很少主动与企业联系,每年仅是定期收集一下企业的财务报表,参与一下企业的董事会等,只是在企业有困难需要解决,找到投资机构的时候,投资机构才会安排一定的人力、物力去帮助企业解决问题。

  当下越来越多的投资机构开始重视投后管理的作用,对于未来中国股权投资“重管时代”,我们预期两种主要的投后管理组织模式可望迎来春暖花开:1、少数大型股权投资机构大力搭建并强化专职投后团队,以此作为完善功能羽翼、追寻品牌效应的重要路径;2、独立第三方专业服务机构崛起,打造全方位投后管理共赢业态。结语经历了
2015 年股权投资如火如荼的大发展,2016 年迎来了行业的修整期。2015
年中国资本市场的剧烈波动,导致了很多市场参与者都受到了不同程度的影响。这与广证恒生在之前报告《131家新三板金融类企业盘点,私募机构进入“跃龙门”时代》所提到投资机构在2016年的市场环境相符:“在经历过了2015年的野蛮生长之后,私募在2015年新三板的新规定下将会迎来“跃龙门”的阶段,这是一个具有分水岭意义的时期,私募巨头将崛起,强者恒强。”资本市场是持续波动的,当资本严冬来临,新三板投资机构需要加强对在投项目的管理,真正实现这一增值环节,才能较好地形成缓冲,使投资机构利润实现稳步增长。

声明本文来自新三板在线转载,原文标题《新三板28家投资机构2016年半年报全解析 九鼎集团、天图投资、中科招商、信中利、明石创新等多项指标名列前茅》。如有版权问题,请联系bd@chinaipo.com

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