[安信证券]寻底新三板估值底系列之五

[安信证券]寻底新三板估值底系列之五

[安信证券]寻底新三板估值底系列之五

  之前的报告《从产业资本视角看新三板估值底在何方?》《借力一级市场探寻三板估值底部区间》《鉴往知来-从空间及时间角度来看新三板底》中我们从估值、业绩、产业资本(股东视角)、PE/VC、投资人博弈等视角等几个维度论述了对于新三板底部需要的条件,结论是12~15倍PE可能代表市场可以接受的一个估值底的范畴。

  本文通过对美国OTCBB市场、粉单市场、中国台湾柜买市场、中国香港创业板市场历史的兴衰进行梳理,得出一个良好的政策环境也是市场走出底部的关键条件。

  本文我们得出几点思考如下:明确市场定位对于新兴资本市场建设十分重要:我们通过对美国OTCBB、中国台湾柜买市场、中国香港创业板市场的历史回顾,发现能否明确该「市场定位」对此后的发展特别重要。纳斯达克市场是独立的交易市场、台湾兴柜市场是上市企业的预备市场,由于定位清晰明确,这些市场发展的比较稳健。而OTCBB、香港创业板、台湾上柜市场在历史上都因为定位不清晰而出现发展的波澜。粉单市场在分层并且明晰了每个层次的监管标准之后,不同类型的公司可以找到适合自己的沃土,而OTCBB最终在发展中失去自己的定位和对优质公司的吸引力。上柜市场、香港创业板在历史上曾经因为定位不清,盲目推出转板制度而出现很多优质公司离场,交易走弱、指数下滑等情况。

  综合来看,从一开始就明确好市场定位对于新兴市场的后续健康发展十分重要。

  思考1:对于新三板市场,当前对于自身定位还是存在一定的模糊性。

  结合中国台湾兴柜市场的发展经验,我们认为分层后可以对创新层、基础层进行不同的定位,清晰化各层次的功能,明确政策预期将对市场估值、投资者情绪等产生正向的推动作用。

  有效市场管理和配套制度建设促进市场健康发展。历史上,OTCBB因严格信批监管,肃清劣质公司曾经迎来了一次发展的小高潮,而后续的发展中却没有跟得上金融创新的步伐,缺乏有效的管理以及便捷的交易制度环境而走向衰败。香港创业板最初将IT行业作为创业板市场的行业定位,在网络泡沫破裂之后,没有针对市场的行业定位进行重新部署,行业结构的单一最终只能使整个创业板企业陷入困顿。面对美国纳斯达克的传统影响力、亚洲新兴资本市场(如新加坡)的迅速崛起以及深圳中小板的蓬勃发展,香港创业板并没有适时推出相应优惠及配套措施、吸引大陆的优质新兴企业,陷入发展瓶颈。

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