[中泰证券]新三板教育公司2016年中报点评:业绩分化,龙头公司优势明显

[中泰证券]新三板教育公司2016年中报点评:业绩分化,龙头公司优势明显

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  新三板教育公司概况:截至2016年8月31日挂牌教育公司约131家,协议转让99家,做市转让32家;其中创新层18家,其中协议转让4家,做市转让14家;基础层113家,其中协议转让95家,做市转让18家;新三板教育公司整体收入规模76.92亿,同比增长47.37%,营业利润7.53亿,同比增长28.87%,归母净利润6.66亿,增速18.69%,扣非后净利润5.48亿,增速24.28%;

  职业教育、高等教育领跑,K12、学前教育增速放缓:各子板块方面,营业收入增速依次为留学(60.90%)、职业教育(57.04%)、K12(39.45%)、高等教育(35.88%)、学前(33.28%),归属于母公司的净利润增速一次为高等教育(119.97%)、职业教育(20.93%)、学前(9.52%)、K12(5.02%)和留学(0.92%);

  整体市盈率25.71倍,估值合理:截止2016年8月30日,新三板教育公司整体做市企业总市值200.07亿,扣除三年亏损公司,市盈率按整体法(剔除负值)估值25.71倍;市值2亿以上,PE后三位的公司分别为赢鼎教育、天立泰、星立方。

  盈利能力回落,资产质量稳定:2016年中报,新三板教育公司净资产收益率和销售净利率都出现下滑,龙头公司表现较好,与中小公司分化明显;资产质量方面,整体负债率下降,存货周转率、应收账款周转率基本保持稳定。

  投资建议:新三板教育公司分化加剧,龙头公司表现优异,教育市场虽然整体体量很大,但长期处在高度分散的状态,关注集中度高行业中的龙头公司和增速较高的市场中的成长性公司。职业教育:推荐细分市场龙头,华图教育、和君商学、全美在线;K12:推荐线下培训机构,龙门教育、佳一教育;教育信息化软件和内容公司,威科姆、星立方;高等教育:推荐高校教育信息化公司新道科技;学前教育:推荐亿童文教。

  风险提示:教育政策变动的风险,新三板制度建设不及预期的风险,行业竞争加剧的风险

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