[安信证券]私募机构新三板做市专题深度研究

[安信证券]私募机构新三板做市专题深度研究

[安信证券]私募机构新三板做市专题深度研究

  引入私募做市有助于提升做市商数目和多样性。

  门槛和数目上:纳斯达克市场只要符合一定财务要求同时成为NASD会员的机构就可以成为做市商。对比海外,新三板准入门槛较高和做市商总体规模较小。根据choice的统计数据,截至2016年9月18日,新三板一共有86家做市商,共有9025家挂牌企业,做市转让企业家数为1636家,做市转让企业平均做市商家数为5.04家,做市商平均做市企业数为96家。我们假定,若新三板最终将达到一万家,平均每家企业3家做市商,平均每家做市商做市家数为100家,那市场大致总体或需要300家做市商。

  多样性上:我国当前做市商是证券公司承担的,从总体情况来看,券商做市商采取分散式做市方式的比较多。2/3以上的做市商拥有50家以上的做市企业。引入私募作为做市商之后,我们预期私募做市商可能会选择对某些特定熟悉的地域、行业的公司做市,私募进入之后将带来不同的做市风格,增强做市商的多样性。券商一般规模较大,本身的业务重点不在做市,但加入做市商队伍的私募团队必将重视这块业务,这也对其做市效率产生一定程度的推动作用。从海外经验来看,与我们固有观念可能不同,并不是规模最大的券商成为最大的做市机构。美国最着名的做市商骑士资本总体规模不大,2010年净利润为1.5亿美元,与同期我国排名第21位的证券公司相当。

  引入私募做市,完善做市商制度或为混合交易制度铺路:我们对纳斯达克的发展历程进行了梳理,做出如下总结:将竞价制度引入传统做市商制度的推动力和关键点主要有:

  1)通过削弱传统模式下做市商对于报价权的垄断作用,通过降低投资交易成本来增强市场活跃性。纳斯达克市场1997年引入电子自动对盘系统,将客户的交易指令纳入做市商报价,大大加大了市场的竞争,结果造就了市场流动性的进一步提高和市场价差(交易成本)的大幅降低。

  2)电子交易系统的逐渐推进。从ECNS、SuperMontage等电子交易系统推出对整体市场产生重要的推动作用。引入私募做市商,通过进入竞争,将一定程度上降低交易成本,这为完善做市商制度,乃至推出混合交易制度奠定基础。

声明:本文为新三板在线转载文章,原标题《私募机构新三板做市专题深度研究:从海外做市制度演变看私募机构新三板做市:引他山之石,琢三板之玉》。如有版权问题,请联系bd@chinaipo.com

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