[兴业证券]国务院发文完善创投退出及新三板交易机制

[兴业证券]国务院发文完善创投退出及新三板交易机制

[兴业证券]国务院发文完善创投退出及新三板交易机制

  国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》。2016年9月20日,国务院印发《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》(以下简称《意见》)。其中第六点主题为,进一步完善创业投资退出渠道,具体提到:(1)充分发挥主板、创业板、全国中小企业股份转让系统以及区域性股权市场功能,畅通创业投资市场化退出渠道;(2)完善全国中小企业股份转让系统交易机制,改善市场流动性;(3)支持机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场开展直接融资业务;(4)鼓励创业投资以并购重组等方式实现市场化退出,规范发展专业化并购基金。

  要求充分发挥新三板功能,畅通创业投资市场化退出。当前整个新三板市场缺乏畅通的主流的退出渠道,长此以往将会逐步限制市场的融资功能。新三板定位的核心是服务中小微企业,无非是既要让企业融资得到更好发展,又要让投资者赚钱并能畅通退出。可当投资者退出受阻,则会束缚投资者后续投资,进而影响企业融资,而当企业融资出现困难,那么其对挂牌新三板的信念又可能会动摇,这会影响到新三板可持续发展。对此,《意见》提出,要充分发挥新三板市场功能,畅通创业投资市场化退出渠道。而今年8月8日,国务院发布《“十三五”国家科技创新规划》中提到新三板的功能包括:融资、并购及交易功能。所以,让投资者能够拥有多种畅通的退出方式,对于整个市场的健康发展至关重要。

  国务院首次在正式文件中提出完善新三板交易机制,改善市场流动性。今年以来新三板交易日渐清淡,导致市场估值重心不断下移、定价功能弱化,不少企业融资受阻,财务投资人信心严重受挫。若要想让企业能够畅通融资,又要投资者能够畅通的退出,交易功能担负着非比寻常的职能。若三板交易功能充分发挥,则可以强化市场定价,促进企业更高效便捷的融资;此外,交易功能完善,能够让投资者看到最基本的投资退出方式,那就是直接在二级市场上出售,可以增强投资者信心。对此,一方面,国务院首次发文要完善新三板交易机制,改善市场流动性;另一方面,股转系统于近期宣布了私募做市机构的筛选准则,年内将推出首批私募做市机构;再者,分层之后的差异化制度中,创新层很可能会推出做市企业的大宗交易制度。虽然这些制度相较于竞价交易、公募入市及降低门槛而言,较为温和,但是对于市场改善流动性依然具有一定的帮助。

  再次强调“并购重组”,新三板未来并购将更加活跃。2016年8月9日发布的十三五科技规划中,国务院首次将新三板的并购功能提到了与交易功能、融资功能同等的地位;而此次发布的《意见》又再次鼓励创业投资以并购重组等方式实现市场化退出。目前新三板上的案例主要分为两种:被上市公司并购,被另外的新三板公司并购;截止到目前,被上市公司并购有59起,其中,一半左右发生在今年;而被另外新三板并购有1起。当新三板市场上,企业融资受阻,财务投资者严重受挫的时候,新三板公司被并购的案例却在增多,说明产业投资人对新三板好公司的估值认同度迅速提高。“强化并购功能”的提法,预示着新三板内部(新三板内发生的并购)和外部并购(主板并购新三板)将更加活跃,越来越多的外部并购将加速新三板并购估值底的形成。

  风险提示:系统性风险。

声明:本文为新三板在线转载文章,原文标题《《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》点评:国务院发文完善创投退出及新三板交易机制》。如有版权问题,请联系bd@chinaipo.com

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